手机业务结构改善，车载业务高增

公司2025年上半年盈利超预期，手机业务结构改善，车载业务高增。
核心观点与关键数据：

• 整体业绩：2025年上半年营业收入196.52亿元（YoY+4.2%），毛利润38.94亿元（YoY+20.0%），净利润17.24亿元（YoY+55.1%），超Factset预期。
• 手机业务：收入132.5亿元（YoY+1.7%），镜头出货量5.93亿件（YoY-6%），摄像头模组出货量2.28亿件（YoY-21%），但产品结构优化，平均价格同比提高20.0%，玻塑混合镜头收入同比增长超100%，大像面镜头收入同比增长超20%。毛利率提升。
• 车载业务：收入34.0亿元（YoY+18.2%），镜头出货量6,478万件（YoY+22%），市占率全球第一；模组收入同比增长35%，800万像素模组市占率全球第一。激光雷达定点项目超15亿元，深化与地平线、高通等战略合作。
• 新兴业务：XR收入12.0亿元（YoY+21.1%），智能眼镜成像模组市占率全球第一，预计2025年AI眼镜出货量突破1000万台。公司与歌尔光学整合，目标缓解资金压力并强化AI/AR竞争力。
  研究结论：
  预计2025-2027年营收分别为434.18/510.49/561.98亿元，归母净利润分别为36.11/43.66/48.47亿元，维持“买入”评级。
  风险提示：消费电子复苏不及预期、新兴业务进展低于预期、地缘政治风险。