Q2拐点已现，车载业务持续高增

业绩简评 2023年8月24日公司披露半年报，H1实现营收14亿元，同减9%；实现归母净利1.25亿元，同减36%。其中，Q2实现营收7.5亿元，同增0.4%、环增21%；实现归母净利润0.8亿元，同减27%、环增66%。受益于安卓补库、华为拉货、汽车智能化加速，公司环比改善明显。 经营分析 H1公司汽车连接器收入为3亿元、同增46%，毛利率为39%，较去年同期下降0.05pct，在汽车供应链降价的背景下，盈利能力保持稳定。汽车智能化持续加速，根据高工汽车，2023年H1中国市场 （不含进口）乘用车前装前向ADAS摄像头589万颗、同增29%，侧视ADAS摄像头226万颗、同增107%。公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。H1公司射频连接器及线缆组件、电磁兼容件、软板收入为3.5、 人民币(元)成交金额(百万元) 3.9、1.5亿元，同减23%、18%、26%。消费电子整体表现疲软。 根据Canalys，2023年Q1、Q2全球智能手机出货量分别为2.7、 2.5亿部，同减13%、10%。需求不振的背景下，H1公司射频连接器及线缆组件、电磁兼容件、软板毛利率为42%、28%、2%，较去年同期下降0.04pct、4pct、10.4pct，软板毛利率大幅下滑。从盈利能力来看，H1公司毛利率、净利率为31.5%、9.2%，较去年同期下降1.3、3.8pct，毛利率下降主要系消费类业务拖累，净利率下降主要系规模下降、费用率提升。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 受累消费电子需求疲软，预计公司2023、2024年归母净利为3.5、4.8（原为5.8、7.7亿元），预计2025年归母净利为6.3亿元。公司股票现价对应PE估值为40、29、23倍，维持“买入”评级。 风险提示 智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务竞争格局恶化等风险。 58.00 53.00 48.00 43.00 38.00 33.00 28.00 220824 成交金额电连技术沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,246 2,970 3,083 3,617 4,262 营业收入增长率 25.20% -8.51% 3.81% 17.34% 17.83% 归母净利润(百万元) 372 443 349 479 623 归母净利润增长率 38.27% 19.27% -21.29% 37.22% 30.10% 摊薄每股收益(元) 0.882 1.050 0.826 1.134 1.475 每股经营性现金流净额 1.09 0.67 1.25 1.34 1.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.61% 10.76% 7.69% 9.92% 11.98% P/E 59.51 35.24 40.30 29.37 22.58 P/B 5.72 3.79 3.10 2.91 2.71 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,592 3,246 2,970 3,083 3,617 4,262 货币资金 1,757 1,464 1,325 1,808 2,036 2,377 增长率 25.2% -8.5% 3.8% 17.3% 17.8% 应收款项 861 1,111 1,056 963 1,100 1,267 主营业务成本 -1,805 -2,206 -2,028 -2,135 -2,431 -2,815 存货 490 533 489 497 566 655 %销售收入 69.6% 68.0% 68.3% 69.3% 67.2% 66.0% 其他流动资产 535 757 554 532 534 537 毛利 787 1,040 941 948 1,186 1,447 流动资产 3,643 3,866 3,423 3,801 4,236 4,836 %销售收入 30.4% 32.0% 31.7% 30.7% 32.8% 34.0% %总资产 77.3% 67.0% 60.1% 62.3% 64.5% 67.4% 营业税金及附加 -17 -24 -25 -22 -25 -30 长期投资 116 596 679 679 679 679 %销售收入 0.6% 0.7% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 815 904 1,177 1,239 1,272 1,274 销售费用 -94 -122 -101 -105 -116 -136 %总资产 17.3% 15.7% 20.7% 20.3% 19.4% 17.8% %销售收入 3.6% 3.8% 3.4% 3.4% 3.2% 3.2% 无形资产 63 320 307 305 304 302 管理费用 -139 -216 -271 -247 -253 -277 非流动资产 1,068 1,906 2,275 2,304 2,334 2,335 %销售收入 5.4% 6.7% 9.1% 8.0% 7.0% 6.5% %总资产 22.7% 33.0% 39.9% 37.7% 35.5% 32.6% 研发费用 -274 -285 -265 -271 -311 -362 资产总计 4,711 5,772 5,698 6,104 6,570 7,171 %销售收入 10.6% 8.8% 8.9% 8.8% 8.6% 8.5% 短期借款 24 562 244 250 250 250 息税前利润（EBIT） 263 392 279 303 481 642 应付款项 916 925 882 907 1,032 1,195 %销售收入 10.1% 12.1% 9.4% 9.8% 13.3% 15.1% 其他流动负债 109 174 158 124 143 167 财务费用 12 2 29 27 20 26 流动负债 1,048 1,661 1,284 1,281 1,425 1,612 %销售收入 -0.5% -0.1% -1.0% -0.9% -0.5% -0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 -14 -15 -16 其他长期负债 8 30 56 18 18 18 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,056 1,691 1,340 1,299 1,443 1,630 投资收益 29 15 72 80 60 60 普通股股东权益 3,574 3,866 4,119 4,535 4,823 5,196 %税前利润 9.4% 3.7% 13.6% 19.0% 10.5% 8.1% 其中：股本 281 421 422 423 423 423 营业利润 313 414 531 421 571 736 未分配利润 1,211 1,432 1,683 1,893 2,180 2,554 营业利润率 12.1% 12.8% 17.9% 13.7% 15.8% 17.3% 少数股东权益 81 215 240 270 305 345 营业外收支 -7 3 0 0 0 0 负债股东权益合计 4,711 5,772 5,698 6,104 6,570 7,171 税前利润利润率 30611.8% 41712.9% 53117.9% 42113.7% 57115.8% 73617.3% 比率分析 所得税 -32 -38 -63 -42 -57 -74 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.5% 9.1% 11.9% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 274 379 468 379 514 663 每股收益 0.957 0.882 1.050 0.826 1.134 1.475 少数股东损益 5 8 25 30 35 40 每股净资产 12.727 9.178 9.757 10.744 11.424 12.309 归属于母公司的净利润 269 372 443 349 479 623 每股经营现金净流 1.527 1.085 0.666 1.252 1.338 1.742 净利率 10.4% 11.4% 14.9% 11.3% 13.2% 14.6% 每股股利 0.120 0.180 0.400 0.330 0.452 0.589 现金流量表（人民币百万元） 100 回报率净资产收益率 7.52% 9.61% 10.76% 7.69% 9.92% 11.98% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.70% 6.44% 7.78% 5.71% 7.28% 8.68% 净利润 274 379 468 379 514 663 投入资本收益率 6.39% 7.66% 5.30% 5.40% 8.05% 9.97% 少数股东损益 5 8 25 30 35 40 增长率 非现金支出 103 126 180 161 192 223 主营业务收入增长率 19.98% 25.20% -8.51% 3.81% 17.34% 17.83% 非经营收益 -13 -8 -190 -93 -60 -60 EBIT增长率 67.25% 49.32% -28.87% 8.72% 58.54% 33.43% 营运资金变动 65 -40 -177 83 -79 -88 净利润增长率 48.65% 38.27% 19.27% -21.29% 37.22% 30.10% 经营活动现金净流 429 457 281 530 566 737 总资产增长率 11.95% 22.52% -1.27% 7.13% 7.63% 9.14% 资本开支 -301 -305 11 -194 -207 -207 资产管理能力 投资 473 -866 76 0 0 0 应收账款周转天数 85.8 83.2 100.0 85.0 85.0 85.0 其他 29 18 10 80 60 60 存货周转天数 88.2 84.6 92.0 85.0 85.0 85.0 投资活动现金净流 201 -1,153 97 -114 -147 -147 应付账款周转天数 93.3 90.9 99.9 95.0 95.0 95.0 股权募资 2 64 0 208 0 0 固定资产周转天数 99.7 85.9 100.7 104.4 92.2 78.4 债权募资 0 471 -195 6 0 0 偿债能力 其他 -49 -193 -367 -146 -191 -249 净负债/股东权益 -61.11% -37.19% -36.67% -43.20% -44.92% -47.72% 筹资活动现金净流 -46 342 -562 68 -191 -249 EBIT利息保障倍数 -21.1 -193.5 -9.7 -11.3 -24.3 -25.0 现金净流量 583 -354 -184 483 228 341 资产负债率 22.41% 29.30% 23.51% 21.28% 21.96% 22.73% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价