2025年半年报点评加大竞争，利润率阶段性承压

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司营收76.04亿元，同比+0.8%；归母净利6.76亿元，同比-15.79%；扣非净利6.03亿元，同比-21.85%。Q2单季度营收40.05亿元，同比+5.69%；归母净利2.81亿元，同比-22.74%；扣非净利2.6亿元，同比-26.11%。
• 利润率下滑：Q2毛利率同比-3.29pct至18%，主要因竞争加大、成本上涨；期间费用率整体平稳，导致扣非净利率同比下滑2.8pct至6.5%。
• 产品与渠道增长：Q2菜肴收入15.8亿元，同比+26.05%；新零售及电商渠道收入3.91亿元，同比+35.15%。公司新品嫩鱼丸、C端烤肠等表现值得期待，并全面拥抱商超定制化。

研究结论

• 短期承压：受需求疲软、竞争激烈影响，公司短期利润率承压，但作为速冻龙头，综合竞争优势明显。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年EPS为4.14/4.62/5.29元，给予2025年25倍PE，目标价103.5元/股。
• 风险提示：需求较弱、市场竞争加剧、原材料成本波动等。

财务预测

• 收入：2025-2027年营收预计分别为15.711亿元、17.242亿元、18.904亿元。
• 净利润：2025-2027年净利润预计分别为13.81亿元、15.38亿元、17.62亿元。
• 估值：2025年市盈率18.60，市净率1.60。