2025年半年报点评：业绩阶段性承压，核心主业彰显韧性

芒果超媒2025年半年报点评：业绩阶段性承压，核心主业彰显韧性

核心观点
芒果超媒2025年半年报显示，公司业绩阶段性承压，主要受传统电商业务收缩及内容与技术战略投入增加所致。尽管整体营收与净利润下滑，但芒果TV互联网视频业务表现稳健，用户粘性持续提升，长期发展逻辑依然清晰。

关键数据

• 业绩表现：2025H1营业收入59.64亿元（同比-14.31%），归母净利润7.63亿元（同比-28.31%），扣非净利润6.10亿元（同比-33.15%）。
• 业务分部：内容电商业务收入4.47亿元（同比-67.09%），芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元（同比-1.50%）。
• 会员与广告：会员业务收入24.96亿元（同比略增），广告业务收入15.87亿元，运营商业务收入8亿元（同比+7%）。
• 成本结构：芒果TV互联网视频业务营业成本上涨11.78%，毛利率下降8.6pct至27.49%。
• 研发投入：2025H1研发投入1.60亿元（同比+26.41%），主要投向芒果大模型及AIGC应用。

研究结论
芒果超媒正处在战略调整和蓄力期，主动收缩电商业务、加大内容与技术投入是短期利润下滑的主要原因。公司互联网视频业务稳健，会员和广告业务具备增长潜力。预计随着广告市场复苏和内容持续发力，业绩有望逐步改善。
盈利预测：2025-2027年归母净利润预测从18/21/23亿元下调至15/18/20亿元，对应2025-2027年PE分别为32/28/24倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济与政策风险、市场竞争风险、影视内容上线后不及预期风险、AI技术进步不及预期风险。