民生健康2025年中报业绩符合预期,核心品类维生素与矿物质补充剂收入同比增长9.84%,达到4.26亿元,占比92.15%。毛利率略有承压,主要受产品结构变动影响,维矿系列毛利率同比-6.91pct至54.78%。公司凭借研发优势在OTC维矿批文稀缺的市场中占据高市场份额,并通过产品矩阵延展维持稳健增长。Q3新品酒石酸伐尼克兰片和米诺地尔搽剂获批上市,预计对H2收入拉动明显;收购中科嘉亿后益生菌原料自供,蓝帽子产品普瑞宝和功能性食品“纤宝”陆续上市,全年收入增量可期。盈利预测调整至2025-2027年归母净利润1.07/1.29/1.49亿元,同比增长16.25%/20.62%/15.96%,维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、食品安全和行业竞争加剧。