深度研究报告传统互联网产业升级，“AI+”破局

三六零：安全基因赋能，AI 时代的行业破局者

三六零安全科技股份有限公司（简称“三六零”）成立于2005年，最初专注于C端安全产品，推出360安全卫士、360安全浏览器等。随着数字化进程加速，“大安全”时代到来，公司围绕安全大脑等安全产品，为政府、企业和机构提供安全运营及行业安全解决方案。2022年ChatGPT推出后，三六零积极拥抱AI，推出360AI办公、纳米AI搜索超级智能体等新一代AI产品。

AI搜索市场蓝海

• 中国互联网广告市场规模连续两年增长，搜索类广告小幅增长。
• AI搜索市场规模2024年达985.1亿元，预计2029年增至3472.8亿元，未来五年复合增长率高于20%。
• 国内外科技巨头纷纷布局AI搜索市场，如谷歌、OpenAI、百度等。

AI+安全双主线战略

• 三六零依托CoE技术架构，调度自研及外部大模型，提升用户体验。
• 公司PC浏览器及导航MAU达4亿+，流量稳定，助力AI产品推广。
• 公司建立“云、端、数、智、人、知识、运营体系、服务体系”八大要素融合的数字安全能力体系，服务国家网络主权与数字中国建设。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2025-2027年营业收入分别为86.37亿元、96.95亿元、109.18亿元，增速8.7%、12.2%、12.6%。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-3.68亿元、0.18亿元、1.61亿元，增速分别为66.3%、104.8%、806.6%。
• 给予公司2025年11xPS，对应950亿市值，目标价13.57元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 人工智能市场拓展不及预期
• AI搜索业务拓展不及预期