摩尔线程-U（688795）深度研究报告：全栈引领，智算破局

摩尔线程作为全功能GPU领军企业，凭借自主研发的MUSA架构和“花港”GPU架构，构建了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等领域的多元计算加速产品矩阵。大模型发展带来的算力需求激增，以及地缘政治因素导致的海外高端芯片供应受限，为摩尔线程提供了历史性发展机遇。

公司核心竞争优势包括：

• 全功能GPU架构MUSA：突破单一加速瓶颈，实现AI计算、图形渲染和科学计算的统一，并与英伟达CUDA生态兼容，驱动国产替代加速。
• “花港”GPU架构：算力密度和能效大幅优化，支持全精度端到端计算，并集成异步编程和超大规模互联技术。
• FP8计算全栈技术：补齐国产GPU高端算力短板，实现从芯片设计、硬件实现到软件适配的完整链路。
• 多元产品矩阵：覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等应用领域，已实现营收快速增长。
• 清晰的技术演进路径：新一代GPU架构和芯片产品即将量产，持续保持技术领先性。

公司已获得6.6亿订单，预计未来AI智算业务将高速增长。预计公司26-28年实现营收33.78/57.57/82.33亿元，实现归母净利润-0.52/6.72/14.86亿元，首次覆盖给予“强推”评级。

主要风险提示包括技术和产品迭代风险、行业竞争加剧风险、国际贸易争端加剧相关风险。