登康口腔：业绩稳健增长，电商渠道放量、产品结构升级

2025年上半年，公司电商及其他渠道表现亮眼，收入同比增长81.1%，收入占比提升至38.6%，成为公司增长核心驱动力。分产品看，核心品类成人牙膏收入同比增长23%，达到6.77亿元；电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品等新兴品类收入分别同比增长37.3%和54.8%。线下渠道保持稳定，通过精细化管理与线上品牌势能反哺，业务整体稳定。

产品结构持续优化，技术创新驱动高端化。公司聚焦抗敏感核心技术，持续推动产品升级。25H1公司聚焦“医研7天修护牙膏”等爆品进行全渠道推广，中高端牙膏产品占比大幅提升。公司推出的医研系列产品，采用生物活性玻璃陶瓷材料等核心技术，有效提升了品牌形象与盈利能力。同时，公司积极布局新品，25H1推出了专研抗敏泵式牙膏、冷酸灵清火护龈牙膏等多款中高端新品。

盈利能力显著增强，费用投放聚焦线上增长。2025H1公司毛利率为52.6%，主要系高毛利产品占比提升、原材料集中采购成本优化及智能制造改造项目投产提升生产效率。电商渠道毛利率高达60.4%，高价值产品线上放量的策略成果显著。期间费用方面，销售费用同比增长44.9%，主要系电商平台投流等促销费用增加，是公司为获取线上高增长而进行的战略性投入。管理费用率和研发费用率保持稳定或略有下降。营运能力方面，25H1实现经营活动产生的现金流量净额0.66亿元，同比增长22.9%，经营质量保持稳健。

盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.1/2.5/3.2亿元，对应PE分别为37.3X/30.2X/24.3X。

风险提示：行业竞争加剧风险、电商流量红利减退风险、新品推广不及预期风险。