2025年上半年业绩符合预期,安利股份主要受大客户战略和研发投入驱动。公司实现营收10.99亿元(降2.40%),归母净利润0.93亿元(增0.91%),扣非后净利润0.89亿元(增5.53%)。Q2营收5.44亿元(降7.01%),归母净利润0.47亿元(降8.41%),扣非后净利润0.44亿元(降4.26%)。产品平均销售单价同比增长7.4%,生态功能性合成革毛利率达26.68%。客户结构优化,高端客户(耐克、苹果等)营收占比提升;研发投入0.78亿元(占营收7.05%),聚焦高性能、环保产品开发。全球化方面,越南工厂新增产能投产,新加坡成立子公司,未来有望改善业绩。预计2025-2027年归母净利润分别为2.81、3.64、4.72亿元,EPS 1.29、1.68、2.17元,对应PE 18x、14x、11x,维持“推荐”评级。风险提示原材料价格波动、天然气成本、产能利用率等。