业绩短期承压，全球化布局助力长期发展

汉朔科技发布2025年半年报，25H1实现营收19.74亿元，同比-6.73%；归母净利润2.22亿元，同比-41.68%；扣非归母净利润2.87亿元，同比-20.40%。单季度看，25Q2实现营收9.93亿元，同比-13.10%；归母净利润0.72亿元，同比-65.90%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-40.88%。

业绩短期承压，主要系毛利率小幅下滑（25H1毛利率31.59%，同比-5.66pct，25Q2毛利率30.71%，同比-7.24pct，环比-1.77pct，主要因产品结构变动）和公允价值变动亏损（25H1-0.62亿元，主要因锁汇业务持仓浮亏）。费用率同比下滑（25H1期间费用率11.01%，同比-4.95pct，财务费用-1.50亿元，同比-1.43亿元，主要因欧元汇率上升带来的汇兑收益增加）。

公司优势：技术优势（自主研发HiLPC通信协议，实现抗干扰、高并发、低功耗），产品优势（硬件持续优化升级，软件提供PriSmart系统和ALL-Star平台），成本优势（本土供应链管理，芯片国产替代），客户优势（全球化布局，覆盖全球70+国家和地区，合作头部企业）。

投资建议：调整2025-27年盈利预测，预计营收分别为45.62、55.94、68.86亿元，同比+1.7%、+22.6%、+23.1%；归母净利润分别为6.52、8.99、12.00亿元，同比-8.2%、+37.9%、+33.4%；EPS分别为1.54、2.13、2.84元。对应PE分别为38.36x、27.81x、20.85x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新品推出不及预期，贸易风险加剧。