政策扰动下短期业绩承压，多项目高研发投入助力长期发展

2024年上半年公司业绩受政策影响短期承压，但中长期发展基础良好。核心数据如下：营业收入10.13亿元（同比-2.94%），归母净利润1.71亿元（同比-37.53%），扣非净利润1.55亿元（同比-43.27%）。分季度看，单二季度收入5.33亿元（同比-6.48%），归母净利润0.70亿元（同比-47.71%）。毛利率67.43%（同比-1.55 pp），彩超毛利率62.99%（同比-3.53 pp），内镜毛利率73.77%（同比-0.05 pp）；销售费用率28.37%（同比+6.18 pp），管理费用率6.20%（同比+0.90 pp），研发费用率20.95%（同比+4.68 pp），财务费用率-2.86%（同比+0.20 pp），净利率16.84%（同比-9.33 pp）。业务方面，彩超收入6.10亿元（同比-5.94%），内镜收入3.87亿元（同比+2.84%）；国内收入5.45亿元，海外收入4.68亿元。政策扰动下国内业务短期承压，但预计下半年受益于医疗反腐阶段性结束及政策落地有望回暖，高端平台产品驱动增长；海外业务持续投入品牌推广、销售策略及服务体系建设，超声全球排名第十，内镜、微创外科加快出海，未来有望保持良好增速。研发投入加码，上半年员工增加超300人，研发人数达八百余人，硕士及以上学历占比超40%，持续加码高端彩超、消化内镜等研发，巩固内镜龙头地位。盈利预测调整后，2024-2026年营收分别为23.38、29.45、37.10亿元（同比10%、26%、26%），归母净利润分别为4.22、5.35、6.78亿元（同比-7%、27%、27%），PE分别为31、25、19倍，维持“买入”评级。风险提示包括海外销售、产品质量、政策变化等。