2025 年中报点评收入利润短期承压，全球化战略持续推进

长安汽车2025年中报显示，公司上半年实现营收726.9亿元，同比-5.3%；毛利率14.6%，同比+0.8pct；归母净利润22.9亿元，同比-19.1%；扣非后归母净利润14.8亿元，同比+26.4%。收入端受汽车行业价格竞争影响承压，但扣非净利润同比增长26.4%，盈利能力改善，产品结构优化效应显现。

二季度公司经营稳健，新能源汽车销量45.2万辆，同比+49.1%，环比高增32.6%；海外销量14.0万辆，环比-12.4%。收入端，二季度实现收入385.3亿元，同环比-2.9%/+12.8%。毛利率同环比提升至15.2%，产品结构优化效应显现。但二季度归母净利润9.4亿元，同环比-43.9%/-30.6%，盈利能力承压，主要因经营性现金流净流出大幅增加（51.1亿元），系供应商支付账期缩短所致。

公司持续推进“海纳百川”全球化战略，加速拓展五大区域市场，规划建设海外整车及KD工厂共20个，已建成9个KD工厂、1个整车厂。泰国罗勇工厂投产标志着东南亚生产网络初步成型，公司全球化战略提速，冲刺2030年全球销量500万的目标。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.0/115.8亿元，对应增速分别为19.5%/16.6%/13.6%，EPS分别为0.88/1.03/1.17元/股。维持“买入”评级，看好公司自主品牌未来发展及新能源汽车引领销量增长。

风险提示：技术发展不及预期风险、行业竞争加剧风险、新车销量不及预期风险。