2025年中报点评：持续推进产能建设，营收利润稳健增长

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2025年上半年公司实现营业收入27.47亿元，同比增长7.87%；归属于上市公司股东的净利润6.05亿元，同比微增0.24%。主要增长动力来自航空新材料业务收入的提升，该板块收入同比增长7.89%，主要由预浸料交付量提升带动；航空先进制造技术产业化业务收入同比增长83.37%，得益于冗余人员减少及成本控制。整体收入结构仍以航空新材料为主，占比98.9%，先进制造板块占比虽低但恢复明显。
• 毛利率与费用率：2025年上半年综合毛利率微升至39.28%，主要因高毛利的航空新材料收入占比提升；期间费用率合计6.27%，同比下降1.18个百分点，其中销售费用率降至0.37%，研发费用率升至3.50%。
• 现金流与负债：经营性现金流净额同比大增160.85%，主因中航复材票据到期回款增加；截至2025年上半年合同负债较年初减少8.87亿元，反映订单预收款阶段性下降；存货与年初基本持平，整体库存管理稳健。
• 核心竞争力：中航复材新增授权专利8项，累计有效专利达330项；优材百慕完成波音747-400/400F及国产ARJ21-700碳刹车盘副适航取证，并启动新型号取证工作；资本运作方面，母公司增资长盛科技布局碳纤维产业链上游，并启动1亿元至2亿元股份回购计划用于股权激励；顺义航空产业园先进航空预浸料产能提升项目进入试运营阶段，预计下半年将进一步提升高附加值预浸料产能。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，维持2025-2027年归母净利润预测分别为13.71/16.24/17.94亿元，对应PE分别为26/22/20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：战略风险、宏观经济波动风险、行业竞争风险、采购与供应链管理风险。