国内高频指标跟踪（2025 年第 34 期）：消费降温，物价分化

核心观点与关键数据

• 消费降温：暑期尾声服务消费回落，观影、旅游、游乐数据均下行；商品消费中汽车销售小幅回落，纺服交易旺季开启。
• 投资承压：基建资金面改善但优质项目短缺，地产仍承压，30城新房成交同比降幅扩大，土地市场“量冷价热”。
• 进出口或改善：短期受关税不确定性影响，船舶出港、出口运价等均有回落，但海外制造业PMI回升、外需回暖或为后续改善奠定基础。
• 生产回暖：各行业大多回暖，耗煤同比转正，钢铁、石化行业部分指标向好。
• 库存去库：“反内卷”下供给有所收缩，带动部分行业去库，如PTA、聚酯切片等。
• 物价分化：消费品价格多有回升，工业品中仅有需求支撑的品种还在涨价，其他品种价格在“反内卷”降温后有所回落。
• 流动性充裕：央行大规模逆回购维持充裕，国债利率上行，人民币小幅升值。

研究结论

• 国内经济呈现消费降温、投资承压、进出口短期走弱但后续或改善、生产回暖、库存结构性去库、物价分化的特点。
• “反内卷”政策影响减弱，消费品价格回升，工业品价格分化，基建链因需求端原因导致价格偏弱。
• 央行维持流动性充裕，市场对流动性持续充裕的预期强化，人民币小幅升值。

风险提示

• 贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧。