小熊电器点评：收入稳步增长，销售费用投放加大致使利润承压

公司发布2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现收入33.18亿元，同比+22.96%；归母净利润3.16亿元，同比+31.24%；扣非归母净利润2.69亿元，同比+12.77%。其中，2023Q3公司实现收入9.77亿元，同比+14.89%;归母净利润0.79亿元，同比-14.46%；扣非归母净利润0.63亿元，同比-22.53%。Q3收入稳步增长，利润受销售费用投放加大影响有所承压。 收入稳步增长，表现显著优于行业 Q3单季度公司收入同比+14.89%，收入端稳步增长。公司精品化战略升级效果显著，收入增速显著优于行业整体增速，据奥维云网数据显示，2023年7-9月小家电全渠道全品类零售额分别为32/38/42亿元，同比分别-12.8%/-12.5%/-11.8%，行业呈双位数下滑态势。 Q3单季公司经营活动产生的现金流量净额达2.35亿元，同比+98.31%，现金流表现良好。 毛利率同比大幅提升，营销费用投放加大 2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为38.62%、9.51%，同比分别+2.83pct、+0.61pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为40.82%、8.07%，同比分别+3.96pct、-2.76pct，公司精品化战略升级效果显著，毛利率同比大幅提升；净利率同比有所下滑，主要为公司加大营销费用投放。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为27.94%，同比+3.87pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.96%、4.63%、3.19%、0.16%，分别同比+2.96pct、+0.84pct、-0.32pct、+0.39pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为33.10%，同比+7.22pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.03%、5.65%、3.80%、0.62%，分别同比+5.51pct、+1.01pct、+0.13pct、+0.57pct，公司销售费用率同比大幅提升，主要系市场促销费用增加所致，Q3销售费用达2.25亿元，同比+51%。 投资建议： 我们看好公司产品精品化战略转型以及“抖音”等线上新兴营销渠道布局，品牌影响力及竞争力有望持续提升。考虑到费用端投入加大短期影响，调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别4.97/6.11/7.60亿元调整至4.60/5.44/6.34亿元，同比分别+19.12%/18.26%/16.42%，对应PE分别为19/16/14倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游消费需求不及预期风险；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；厨柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅波动风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表