公司事件点评报告：中报业绩承压，加速建设第二增长极

核心观点

岳阳兴长2025年上半年业绩承压，主要受能源化工行业低迷影响。公司作为MTBE和工业异辛烷生产商，受国际油价下滑和国内成品油价格下降双重压力，能源化工板块营收同比下滑43.79%。公司通过借款平衡流动性压力，并加速建设第二增长极——茂金属聚丙烯（MPP）项目，计划年底打通绿色丙烯链条。

关键数据

• 2025年上半年业绩：营业总收入15.29亿元（同比下滑19.17%），归母净利润-0.29亿元；Q2单季度营收4.66亿元，归母净利润-0.43亿元。
• 能源化工板块营收：7.68亿元（同比下滑43.79%）。
• 费用率：销售费用率1.04%（同比+0.12pct），管理费用率4.23%（同比+1.41pct），财务费用率0.24%（同比+0.21pct），研发费用率1.92%（同比+0.61pct）。
• 现金流：经营活动现金流量净额-1.04亿元；筹资活动流入现金3.76亿元，期末现金及现金等价物余额2.73亿元。

研究结论

公司上半年业绩下滑主要受油价下行影响，但布局的新材料行业（MPP项目）具有广阔进口替代空间。预计2025-2027年归母净利润分别为0.56、1.05、1.69亿元，EPS分别为0.15、0.28、0.46元，当前股价对应PE分别为111.1、59.4、36.8倍，给予“增持”投资评级。

风险提示

产能投放不及预期、产品价格大幅波动、新产品开发、安全及环保、政策变动等风险。