友邦保险2025年半年报点评：营运利润及分红稳健增长

友邦保险发布2025年半年报，核心要点如下：

业绩表现：

• NBV（新业务价值）28.38亿美元，同比+14%，主要得益于新单保费增长（+8%）和新业务价值率提升（+3.4个百分点）。
  • 代理人渠道NBV同比+17%，活跃代理人数增加及产能提升是主要驱动因素。
  • 伙伴分销渠道NBV同比+8%，银保渠道延续+10%的增长。
• 税后营运利润36.09亿美元，同比+6%，主要来自保险服务业绩增长和合同服务边际改善。
• 净利润25.34亿美元，同比-24%，受泰国市场短期投资及贴现率差异（-7.54亿美元）影响。
• 中期股息0.49港元/股，同比+10%，内含价值708.53亿美元，较年初+2.6%。

区域贡献：

• 中国香港NBV占比35%，实现10.63亿美元（+24%），主要受益于本地及内地访客需求旺盛。
• 中国内地NBV占比25%，实现7.43亿美元（-4%），若剔除投资回报假设下调因素，实际增长+10%。
• 泰国、新加坡、马来西亚NBV同比分别+35%、+16%、-3%，马来西亚主要受代理人渠道拖累。

投资建议：

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年保险收益分别为213/232/253亿美元（同比+10%/+9%/+9%），归母净利润分别为71/81/92亿美元（同比+5%/+13%/+13%）。
• 风险提示：队伍产能提升不及预期、业务拓展不及预期、利率下行。