价格跟踪
8月下旬气温转凉，美国天然气市场价格周环比下降3.1%。截至2025年8月20日，美国天然气平均总供应量周环比上升0.4%至1126亿立方英尺/日，同比上升4.5%；总需求周环比下降1.2%至1061亿立方英尺/日，同比上升5.7%；储气量周环比上升130至31990亿立方英尺，同比下降3%。欧洲储库推进，气价周环比上升7.6%。2025年1月至5月，欧洲天然气消费量为2180亿方，同比上升6.6%。2025年8月14日至2025年8月20日，欧洲天然气供给周环比下降2.5%至56929GWh，其中来自库存消耗下降5.1%，来自LNG接收站下降1.7%，来自挪威北海管道气下降0.8%。2025年8月16日至2025年8月22日，欧洲燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比上升1.3%，同比上升27.9%至874.5GWh。截至2025年8月20日，欧洲天然气库存850TWh（821亿方），同比下降178.5TWh；库容率74.76%，同比下降15.5个百分点。需求恢复缓慢，国内气价周环比下降1.7%。2025年1月至7月，我国天然气表观消费量同比上升0.3%至2461亿方，可能受2024年冬季偏暖影响。2025年1月至7月，产量同比上升6.1%至1525亿方，进口量同比下降7.1%至986亿方。2025年7月，国内液态天然气进口均价环比下降0.8%，同比下降4.4%；气态天然气进口均价环比上升0.5%，同比下降7.1%；天然气整体进口均价环比上升0.1%，同比下降6.5%。截至2025年8月22日，国内进口接收站库存391.48万吨，同比上升24.83%，周环比下降3.91%；LNG厂内库存51.58万吨，同比上升53.56%，周环比上升5.85%。
顺价进展
2022年至2025年7月，全国64%（187个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件
- 美气进口关税税率调整：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户的成本叠加25%关税将达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方的价格优势。2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%。
- 欧洲天然气储存目标放宽：欧洲议会和欧盟成员国的谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点，各国将有更长的时间来实现90%的目标。
- 省内天然气管道运价机制发布：国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%，低于各省现有水平，旨在降低下游用气成本，助力形成“全国一张网”。
投资建议
供给宽松，燃气公司成本压力进一步下行；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份等公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。
- 城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐【新奥能源】、【华润燃气】、【昆仑能源】、【中国燃气】、【蓝天燃气】、【佛燃能源】；建议关注【深圳燃气】、【港华智慧能源】。
- 海外气源释放：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐【九丰能源】、【新奥股份】、【佛燃能源】；建议关注【深圳燃气】。
- 美气进口不确定性提升：建议关注具备气源生产能力的【新天然气】、【蓝焰控股】。
风险提示
经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。
