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燃气Ⅱ行业跟踪周报：预期8月下旬气温转凉美国气价回落，需求恢复缓慢国内气价回落

公用事业 2025-08-18 袁理,谷玥东吴证券胡诗郁

核心观点与关键数据

价格跟踪：预期8月下旬气温转凉，美国气价回落；需求恢复缓慢国内气价回落。截至2025/08/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-8.9%/+0.8%/-0.3%/-1.1%/-3.5%至0.7/2.8/3/2.8/2.9元/方，国内外气价略有倒挂。
供需分析：
- 美国：8月下旬天气预报转凉，天然气市场价格周环比-8.9%。总供应量周环比+0.2%至1121亿立方英尺/日，同比+4%；总需求周环比+5.2%至1081亿立方英尺/日，同比+8.9%；储气量周环比+560至31860亿立方英尺，同比-2.4%。
- 欧洲：储库推进，气价周环比+0.8%。2025M1-5，天然气消费量为2180亿方，同比+6.6%。库存829TWh（801亿方），同比-178.2TWh；库容率72.95%，同比-15.5pct。
- 国内：需求恢复缓慢，气价周环比-1.1%。2025M1-6，天然气表观消费量同比-0.2%至2103亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025年6月，进口均价3186元/吨，环比+3%，同比-6.4%。截至2025/08/15，进口接收站库存407.43万吨，同比+34.87%；LNG厂内库存48.73万吨，同比+43.28%。
顺价进展：2022~2025M7，全国64%(187个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
省内天然气管道运价机制：2025年8月1日发布《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%，价差仍存下调空间，助力实现“全国一张网”、促进下游降本放量。

重要事件与政策

美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占比较小，对整体供给影响有限。
欧洲天然气储存目标：欧洲议会和欧盟成员国的谈判代表已暂时同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点。
省内管输价机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”，明确定价模式、准许收益率上限和最低负荷率等参数。

投资建议

城燃降本促量、顺价持续推进：重点推荐【新奥能源】、【华润燃气】、【昆仑能源】、【中国燃气】、【蓝天燃气】、【佛燃能源】；建议关注【深圳燃气】、【港华智慧能源】。
海外气源释放：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐【九丰能源】、【新奥股份】、【佛燃能源】；建议关注【深圳燃气】。
美气进口不确定性：建议关注具备气源生产能力的【新天然气】、【蓝焰控股】。