业绩高增兑现，AI软件开启第二曲线

核心观点与关键数据

• 业绩高增长：公司2025年预计实现归母净利润1.80–2.00亿元，同比增长68.29%–86.99%；Q4预计归母净利润0.43–0.63亿元，同比增长42.31%–109.19%。增长主要源于下游需求回暖、产品提价及规模效应。
• 行业“供给侧改革”：碳化钨价格高位运行加速中小产能出清，市场份额向头部集中。公司作为头部厂商受益于行业集中度提升，同时国产替代逻辑深化将承接外资溢出份额。
• AI工业软件布局：公司推出“智加”工业软件，内嵌3000个AI算法及百万级切削数据，实测可提升加工效率5%–30%，良品率2–8pct。国内CNC保有量约1000万台，软件理论市场空间超3000亿元，高毛利属性将增厚利润。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.1/3.8/5.5亿元，PE为44.3/24.4/16.9倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场拓展不及预期、行业规模测算偏差等。

逻辑支撑

1. 原材料高位加速行业格局优化：碳化钨占刀具成本超50%，高价中枢挤压中小厂商，市场份额向头部集中。
2. 进口替代深化：外资市场份额收缩，公司凭借产品矩阵与研发优势承接溢出份额。
3. AI工业软件潜力：政策支持“研制新一代智能数控系统”，“刀具+数据”模式具备“再造一个主业”的潜力。