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公司信息更新报告：产品结构升级、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上

2025-08-25 黄泽鹏,姚慕宇开源证券 SaintL

公司聚焦时尚黄金品类，深度理解年轻客群偏好，产品结构升级叠加加盟渠道扩张驱动业绩持续高增长。2025H1实现营收41.02亿元（同比+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）；单2025Q2实现营收18.50亿元（+13.1%），归母净利润1.41亿元（+44.3%）。拟每股派息0.10元。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.50/7.00/8.80亿元，对应EPS为0.62/0.79/0.99元，当前股价对应PE为24.6/19.3/15.3倍，维持“买入”评级。
分产品看，2025H1时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收19.9/18.3/1.2亿元，同比+20.3%/+24.0%/-17.4%；分渠道看，自营/代理/网络渠道分别实现营收11.7/22.4/5.7亿元，同比+4.8%/+36.2%/-5.8%，毛利率分别为37.8%（+2.4pct）/16.8%（-0.4pct）/22.7%（+1.7pct）。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率为23.8%（-0.3pct），销售/管理/财务费用率分别为9.3%（-2.1pct）/1.6%（-0.4pct）/0.4%（-0.1pct），期间费用率持续优化。
加盟渠道扩张、产品结构升级，全渠道营销推动品牌势能向上。2025H1珠宝业务净增31家门店（其中加盟净增68家），期末门店总数达到1542家，继续逆势净开店，并进驻SKP等国内顶级商业体；产品升级方面，以“梵华”系列为代表的精品克重黄金快速增长；品牌扩圈方面，深耕小红书平台，深化出海战略布局，进驻东南亚多个国家核心商圈。
风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。