公司信息更新报告：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能

公司2024年前三季度业绩承压，营收同比-13.5%，归母净利润同比-21.9%。具体表现为：Q1-Q3营收108.09亿元（-13.5%）、净利润8.55亿元（-21.9%）；Q3单季营收26.12亿元（-40.9%）、净利润2.53亿元（-28.7%）。受金价波动及消费低迷影响，下调2024-2026年盈利预测至10.84/12.52/14.28亿元（EPS 0.99/1.14/1.30元），对应PE 11.4/9.9/8.7倍。核心观点如下：

1. 业绩分拆

   • 产品：镶嵌类/素金类营收分别同比-22.5%/-15.0%。
   • 渠道：自营线下/电商/加盟业务分别同比+9.8%/+5.9%/-19.8%，加盟业务下滑主因金价高位抑制动销，加盟商备货意愿降低。
   • 盈利能力：Q3毛利率+9.7pct至27.5%，净利率+1.6pct至9.7%，但金价上涨及黄金租赁工具影响下部分抵消；费用率端销售费用率同比+6.3pct至11.3%，主要因直营渠道扩张。

2. 渠道与产品

   • 渠道：Q1-Q3新开门店474家（净开129家），终端总数达5235家，加盟/自营双轮驱动扩张。
   • 产品：把握“国风国潮”趋势，推出“国家宝藏”联名IP新品，丰富产品矩阵。

3. 估值与评级

   • 当前股价对应PE 11.4倍，下调后2024-2026年PE分别为8.7-11.4倍，维持“买入”评级。看好金价趋稳后增长弹性，且渠道扩张与产品创新具备长期潜力。

4. 风险提示
   消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广不及预期。