公司信息更新报告：2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上

公司发布2024年年报及2025Q1一季报，业绩符合预期。2024年实现营收29.70亿元（同比+33.4%），归母净利润3.42亿元（同比+31.7%）；2025Q1实现营收8.47亿元（同比+28.0%），归母净利润1.35亿元（同比+22.1%），扣非归母净利润1.34亿元（同比+28.6%）。考虑竞争激烈且基数较高，下调2025-2026年盈利预测至4.56/5.97亿元，新增2027年预测7.63亿元，对应EPS为1.14/1.49/1.90元，当前股价对应PE为34.9/26.6/20.8倍，维持“买入”评级。

分品类看，2024年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类营收分别增长60.8%/21.6%/8.8%/40.5%，大单品小红笔GMV达5.3亿元（同比+146%），小金针GMV达3.5亿元（同比+96%）。分品牌看，丸美和恋火收入分别同比增长超30%和40%。毛利率持续提升，2024年和2025Q1分别为73.7%/76.1%，产品结构优化带动盈利改善。费用方面，2024年销售费用率+1.2pct至12.1%，管理费用率-1.2pct至6.5%，研发费用率-0.3pct至3.4%，销售费用增加系品牌建设投入。

丸美产品集中度与用户粘性提升，小红笔、小金针等大单品表现亮眼，小金针面霜上市首月破千万GMV。恋火底妆心智不断增强，6款粉底GMV均超亿元，多次霸榜天猫、抖音榜单。运营方面，丸美抖音GMV达10-15亿元（同比+66.9%），自播和达播GMV分别增长54%/82%，品牌会员活跃度和回购金额同比分别+31%/+48%。风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。