宏观量化经济指数周报：货物吞吐量延续高位，8月出口仍有韧性

核心观点与关键数据

ECI指数概览

• 周度数据：ECI供给指数为50.09%，需求指数为49.89%，均与上周持平或小幅波动。分项来看，投资指数持平，消费指数微升，出口指数微降。
• 月度数据（8月前三周）：供需两端景气度均小幅回落，供给指数50.08%，需求指数49.89%，均较7月回落0.03个百分点。投资、消费、出口指数同样呈现回落趋势。
• 经济展望：8月经济供需两端或延续小幅回落，但8月下旬经济增长动能有所回升，可能与以旧换新资金到位及极端天气影响减轻有关。预计四季度新型政策性金融工具将支撑需求端。

ELI指数概览

• 流动性状况：ELI指数为-0.70%，较上周回升。8月份单月流动性净投放继续扩张，达6000亿元，是7月的2倍。
• 货币政策：央行连续6个月加量续作MLF，并通过买断式逆回购操作对冲到期规模，维持流动性充裕。长期利率阶段性上行，但货币政策呵护立场未变。

高频数据概览

• 工业生产：主要行业开工率边际回暖，汽车轮胎开工率回升，PTA开工率提升，但钢厂高炉开工率略有回落。港口炼焦煤、铁矿石库存上升。
• 消费：乘用车零售同比增速边际回升，新能源车市场表现强劲。柯桥纺织价格指数回升，航班执飞率、地铁客运量均有所改善。
• 投资：基建投资方面，石油沥青装置开工率回落，水泥发运率提升。房地产投资方面，土地供应面积回升，商品房成交面积微增，但整体景气度偏低。
• 出口：出口价格指数小幅回落，但韩国8月前20日出口总额同比增速回升，国内监测港口货物吞吐量保持高位，出口韧性较强。
• 通胀：猪肉价格走弱，或对8月CPI造成扰动。布伦特原油期货价格回升，COMEX黄金期货价格回落。

政策与风险提示

• 本周政策：央行开展6000亿元MLF操作，并持续通过逆回购操作补充流动性。
• 风险提示：美国关税政策不确定性、政策出台力度低于预期、房地产改善持续性待观察。