公司信息更新报告：2025H1收入端强劲增长，看好自免管线出海潜力

2025-08-24 余汝意,余克清,汪晋开源证券杨建江

2025H1业绩表现：公司2025年上半年实现营收7.31亿元，同比增长74.26%，其中核心产品奥布替尼药品销售收入约6.41亿元，同比增长53.5%。单季度看，2025Q2营收3.50亿元，同比增长37.91%，但归母净利润及扣非归母净利润仍为负值。
核心产品奥布替尼：奥布替尼增长强劲，2025H1实现药品销售收入约6.41亿元，同比增长53.5%。维持2025-2027年盈利预测，预计营业收入分别为14.70/17.90/22.07亿元，同比增长45.7%/21.7%/23.3%，当前股价对应PS为36.4/29.9/24.3，维持“买入”评级。
血液瘤领域产品布局：以奥布替尼为核心，差异化布局多款血液瘤产品。奥布替尼一线SLL/CLL新适应症于2025年4月获批上市，Tafasitamab二线治疗DLBCL已于2025年5月获批上市。高选择性BCL-2抑制剂ICP-248获得突破性疗法认定，与奥布替尼联用一线治疗CLL/SLL的III期临床已于2025年3月底完成首例患者给药，早期数据优异，安全性优于竞品。
自免市场潜力：奥布替尼针对PPMS和SPMS的III期注册临床试验已在全球启动，随着Sanofi和Roche相关产品数据预期读出，赛道景气度将持续提升。奥布替尼治疗ITP的III期注册临床加速推进，预计2026年上半年提交NDA；针对SLE的IIb期临床已完成患者入组，预计2025Q4数据读出。
风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。