2025H1营收同比+50%，积极建设海外资源平台

英维克2025年H1业绩及业务发展总结

核心观点

英维克2025年上半年营收同比增长50.25%，达到25.73亿元；归母净利润同比增长17.54%，达到2.16亿元。公司机房温控和机柜温控业务分别同比增长57.9%和32.0%，收入分别为13.5亿元和9.3亿元。公司积极拓展海外市场，国内业务同比增长61.0%，海外业务同比下降5.92%。公司持续加大研发投入，2025H1研发费用率为7.61%，保持相对稳定。公司毛利率为26.15%，同比下降4.84个百分点，主要受销售规模增大及期末备货增加影响，经营性现金流净额为-2.34亿元，同比下降412.33%。

关键数据

• 营收与利润：2025H1总营收25.73亿元（同比增长50.25%），归母净利润2.16亿元（同比增长17.54%），扣非归母净利润2.02亿元（同比增长18.05%），ROE（摊薄）为7.16%。
• 季度表现：2025Q2单季营收16.41亿元（同比增长69.67%），归母净利润1.72亿元（同比增长40.92%）。
• 业务增长：机房温控业务同比增长57.9%（收入13.5亿元），机柜温控业务同比增长32.0%（收入9.3亿元）。
• 区域表现：国内业务同比增长61.0%，海外业务同比下降5.92%。
• 费用率：2025H1毛利率26.15%（同比下降4.84pct），销售费用率3.91%，管理费用率4.01%，研发费用率7.61%。2025Q2销售/管理/研发费用率同比分别下降1.72pct/2.00pct/3.76pct。
• 现金流：2025H1经营性现金流净额-2.34亿元（同比下降412.33%），主要系销售规模增大及期末备货增加。

研究结论

英维克作为全链条液冷开创者，在AI算力发展背景下，机房温控业务快速增长，液冷技术加速导入。公司在储能温控行业处于领导地位，机柜温控业务稳健发展。公司持续加大投入，研发费用率相对保持稳定，积极拓展海外市场，扩大客户基础。尽管毛利率有所下降，但公司营收和利润增长显著，未来将继续巩固其在数据中心的既有技术创新和品牌优势，扩大销售规模，发挥液冷“全链条”平台优势。

投资建议

公司积极建设海外资源平台，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为6.28/9.46/13.86亿元，当前股价对应PE分别为59/40/27倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。