非银行业周报：如何看待非银板块的可持续性？

非银行业周报20240930 如何看待非银板块的可持续性？ 2024年09月30日 国新办会议后重磅政策接连出台，资本市场活跃度提升。本周国新办会议以 来政策密集出台，9月24日潘功胜行长宣布降准降息、调降存量房贷利率和创设新的结构性货币工具三项政策。央行首次创设结构性货币工具定向支持股票市场发展。“证券、基金、保险公司互换便利”工具有望大幅提升券商、基金与保险公司等非银机构的资金获取能力和股票增持能力，“股票增持、回购再贷款”也有助于提振上市公司回购意愿。发布会后资本市场活跃度显著提升。 资本市场基础制度加快完善，关注非银板块投资机会。9月24-26日证监会 接连发布文件。1）《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）指明了上市公司市值管理的路径与方向，有利于提振投资者信心，提升投资者回报，有望逐步形成上市公司与资本市场、广大投资者充分交流沟通的市场氛围，资本 分析师张凯烽 市场活跃度或有望持续提升，上市公司投资价值有望进一步被充分挖掘。2）《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》发布后，券商并购与财务顾问业务有望迎来新的发展机遇。新规要求提升中介机构服务水平，支持上市券商通过并购 执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@mszq.com研究助理李劲锋执业证书：S0100124080012 重组提升核心竞争力，证券公司通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com 行和投资机构的趋势有望提速。3）《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确 相关研究1.非银行业事件点评：“并购六条”新规发布并购重组有望再提速-2024/09/272.非银行业事件点评：指明市值管理路径与方向，关注破净公司的估值修复-2024/09/253.非银行业事件点评：重磅政策组合“亮剑”板块有望“量变”到“质变”-2024/09/244.非银(证券)行业点评：风控指标优化，重视头部券商的杠杆率和ROE的提升-2024/09/235.非银行业周报20240922：券商全面风险管理再升级-2024/09/22 提出大力发展权益类公募基金，尤其是推动宽基ETF等指数化产品创新。指出要完善“长钱长投”的制度环境，全面落实三年以上的长周期考核，促进保险机构做坚定的长期投资。我们认为有助于提升保险资金的权益投资弹性，回购和现金分红规则完善也将有效提振市场信心。 “长钱入市”利好保险权益投资端，有望迎来资负共振。负债端近期因预定 利率切换有望保持旺盛景气度，为下半年保费的稳定增长奠定基调。投资端监管明确提出“长钱入市”的具体目标，我们认为后续继续围绕偿付能力指标计量、会计准则和险资投资长期考核等方面进一步完善指引。同时伴随近期系列支持房地产发展政策，市场对于险企的不动产投资敞口担忧有望缓解，投资端有望伴随权益市场回暖贡献较高弹性，板块有望迎来资负共振，三季度净利润表现或有望超预期。 投资建议：1）保险方面，考虑到近期权益市场表现及上年同期净利润基数， 我们认为各大险企Q3业绩确定性较强，板块或有望迎来久违的资负共振行情。2）券商方面，国新办会议至今政策持续出台，央行降准降息呵护流动性，首次创设的证券、基金、保险公司互换便利与股票增持、回购再贷款，有助于化解市场波动风险，市值管理政策有望进一步挖掘上市公司投资价值，并购新规发布，头部券商通过兼并重组、组织创新等实现建设一流投资银行和投资机构趋势有望继续提速。3）市值管理指引有望提升部分经营稳健但估值较低（尤其是破净）公司的估值，同时资本市场信心和活跃度的回暖亦有助于板块公司投资端的回暖，我们建议关注低位破净标的。 标的方面：1）保险：建议重点关注资负两端表现均衡、业务品质改善明显 的中国太保和下半年基数较低且投资端弹性较大的新华保险，以及中国人寿和中国平安。2）券商：建议继续关注更加受益于供给侧改革、公司治理体系完善、具备高分红与低估值优势的国泰君安、中信证券、中国银河、华泰证券等标的。3）多元金融：建议关注五矿资本等。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长 期利率下行超预期。 目录 1市场回顾3 2证券板块4 2.1证券业务概况4 2.2证券业务重点图表4 3保险板块5 4流动性追踪6 4.1流动性概况6 4.2流动性重点图表6 5行业新闻与公司公告7 6投资建议11 7风险提示12 插图目录13 表格目录13 1市场回顾 本周（2024.09.23-2024.09.27，下同）受政策组合拳利好提振，主要指数普遍上涨，证券与多元金融指数涨幅领先，环比上周：上证综指+12.81%；深证指数 +17.83%；创业板指数+22.71%；沪深300指数+15.70%。非银金融（申万） +23.00%；证券Ⅱ(申万)+24.51%；保险Ⅱ(申万)+17.69%；多元金融（申万） +24.93%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：中信证券+28.20%；中国银河+25.02%；华泰证券+23.08%。2）保险：新华保险+28.70%；中国太保+18.13%；中国平安 +17.55%；中国人寿+14.32%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 60% 40% 20% 0% -20% 周涨跌幅%周最高%周最低% 23.00% 24.51% 17.69% 24.93% 15.70% 非银证券保险多元金融沪深300 非银金融证券保险Ⅱ多元金融沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：A股日均成交金额图4：沪深300指数与中证综合债指数 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20202021202220232024 万亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 沪深300中证综合债净价(右) 115 110 105 100 95 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交6363.14亿股，成交额58629.04亿元，沪深两市A股日均成交额9771.51亿元，环比上周+77.19%，同比+35.81%。 投行业务：（1）截至2024年9月27日，年内累计IPO承销规模为451.53 亿元；（2）再融资承销规模为1194.84亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至9月27日，两融余额13758.12亿元，较上周+0.34%，同比-13.52%，占A股流通市值1.98%。（2）股票质押：截至9月27日，场内外股票质押总市值为25250.48亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至9月27日IPO与再融资承销金额规模图6：截至9月27日两融余额与同比增速 两融余额两融余额同比(右轴) 亿元 4,000 3,000 2,000 1,000 0 IPO承销金额再融资承销金额 20,000 15,000 10,000 5,000 0 30 亿元 % 20 10 0 (10) (20) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图7：本周股票质押市值规模与同比图8：券商板块市净率(PB) 收盘价 1.29X BPS1.41X 1.05X 1.53X 1.17X 场内外股票质押市值同比（右轴） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20 亿元 % 10 0 (10) (20) (30) (40) 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 图9：2024年1-8月累计寿险保费增速图10：2024年1-8月累计财险保费增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2024-012024-022024-032024-04 2024-052024-062024-072024-08 9.1% 5.9% 5.7% 1.5% 1.9% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2024-012024-022024-032024-04 7.7% 5.3% 4.3% 2024-052024-062024-072024-08 人保财险平安财险太平洋财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 图11：2024年1-8月单月寿险保费增速图12：2024年1-8月单月财险保费增速 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2024-012024-022024-032024-04 2024-052024-062024-072024-08 122.0% 94.6% 53.0% 38.0% 29.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2024-012024-022024-032024-04 12.5% 9.5% 7.0% 2024-052024-062024-072024-08 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，民生证券研究院资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展1.46万亿元逆回购和3000亿元MLF操作，有 1.80万亿元逆回购，净回笼413亿元。降准降息推动短端利率全面回落。9月23-27日银行间质押式回购利率R001下行58bp至1.43%，R007同样下行7bp至1.99%，DR007下行29bp至1.66%。SHIBOR隔夜利率下行53bp至1.34%，6个月AAA同业存单收益率下行6bp至1.86%。 债券利率方面，股市情绪回升，本周债券收益率多数上行，1年期国债收益率上行1bp至1.41%，10年期国债收益率上行14bp至2.18%，30年期国债收益率上行19bp至2.35%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007图14：同业存单到期收益率 7天期SLF利率7天期逆回购利率 存款类机构质押式回购加权利率：7日银行间质押式回购加权利率:7天R007同业存单到期收益率(AAA)：1个月同业存单到期收益率(AAA)：3个月 临时正回购利率临时逆回购利率 (%) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 同业存单到期收益率(AAA)：6个月 (%) 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%）图16：10年与30年国债期限利差 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 国债到期收益率：1年国债到期收益率：10年国债到期收益率：30年 (%) 2.010年-1年期国债收益率期限利差30年-10年 (bp) 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院资料来源：iFinD，民生证券研究院 5行业新闻与公司公告 行业新闻 表1：本周重点公司公告与行业新闻 9月27日 国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质