通信行业周报：光模块，从涨业绩到提升估值

总结

核心观点：光模块行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段，头部企业正值从“盈利兑现”到“价值重估”的新阶段，股价驱动因素将由业务驱动转向业绩+估值双重驱动。

估值对比：

• 纵向对比：国内光模块龙头新易盛、中际旭创的估值均位于历史十年的中值附近（PE TTM）和较低位置（PE FY1）。
• 横向对比：国内龙头相比于海外硬件巨头英伟达、博通、AMD的估值更低（预测PE分别为40、40、42倍）。

估值提升三大逻辑：

1. AI闭环形成：AI产业闭环清晰可见，模型训练需求推动海外CSP巨头增加Capex，计算集群建设规模超预期，AI正加速渗透金融、医疗、教育等领域，算力行业形成“算力投入→商业变现→再投资”的商业闭环，使企业相关业务从“成本中心”转化为“增长引擎”。
2. 增量资金更青睐高景气+高弹性行业：国内股市情绪持续向好，增量资金持续入场，算力个股龙头将成为资金的优先选择方向，头部企业更受青睐。
3. 持续创新构建头部企业壁垒：算力基础设施升级趋势明显，太空算力、光通信新技术（CPO、OIO）、液冷技术等多条创新路径并行演进，提升技术壁垒，扩展市场空间，重塑商业模式，系统性提升算力板块估值。

研究结论：

• 坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。
• 建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立。
• 建议关注其他基础设施配套，如液冷国产算力产业链东阳光，以及备出海逻辑的厂商如英维克等。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。