通信行业2022中报总结：业绩高速增长，估值处于历史低位，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会

2022.09.22 1 证券研究报告 通信行业2022中报总结 ——业绩高速增长，估值处于历史低位，关注IDC、 光模块、光纤光缆等细分赛道投资机会 长城证券研究所 计算机行业分析师：侯宾 执业证书编号：S1070522080001 核心观点 2022H1通信行业整体走势与大盘接近，估值处于历史低位 •2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。横向比较来看，截至2022年9月16日，通信行业指数在2022年下滑12.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现强于行业综合水平。鉴于整个通 信行业的整体表现仍然稳定增长，且主要产品和技术应用领域仍然广阔，相信未来通信行业的估值将会有所回升。 2022H1通信行业业绩高速增长，研发投入持续增加 •2022H1行业营收与扣非后归母净利润均保持高速增长，持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升。2022H1通信行业实现营收11,620.53亿元，同比上升193.56%；实现扣非归母净利润1,004.36亿元，同比上升2311.28%。2022H1通信行业研发费用341.40亿元，同比增加26.49%。2022H1通信行业销售毛利率27.70%，销售净利率9.77%。 各细分板块发展态势良好，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道 •从全行业2022上半年度的业绩情况来看，通信行业各个细分板块的发展态势良好，八个子版块中有四个板块归母净利润实现增长，且所有子板块营业收入都有所增加。 •通信行业所有细分板块中，云计算板块业绩增长十分迅速，归母净利润同比增速达到了9142%；网络设备和IDC两细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润同比增速分别为42%和45%。 通信板块基金持仓市值占比提升 •2022H1末申万一级行业中，通信行业基金投资占比为1.37%，环比上升1.91pct。申万一级通信行业在2022Q2末基金重仓持仓市值达816.39亿元，持仓总市值环比+144.03%，基金持股总市值占股票投资市值比为3.01%，环比+1.74%，通信板块由稳定期转为上升期，具备较高投资价值。 •从细分板块的基金持股市值占通信板块基金股票投资市值占比来看，运营商/设备商板块持股占比明显上 升，2022Q2运营商/设备商板块环比增长11.16pct。 目录 一、2022H1行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位 二、2022H1业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加 三、2022H1细分板块一览：各细分板块发展态势良好，关注 IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道 四、2022H1机构持仓：通信板块基金持仓市值占比提升 五、相关标的 六、风险提示 一、2022H1行情回顾：走势与大盘接近，估值处于历史低位 2022年上半年通信行业指数同比下降8.80%，沪深300同比下降12.52%，通信行业整体走势强于沪深300指数3.72%。总体来看，2022年上半年通信行业指数走势和大盘接近，同比增速强于大盘。 我们选取申万行业指数进行横向对比，截至2022年9月16日，通信行业指数在2022年下滑12.57%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第11，总体表现强于行业综合水平。 图1：2018年至今通信指数走势图2：2022年初至今各行业指数涨跌幅 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 从TTMPE情况来看，截至9月16日，通信行业整体TTMPE为26.77倍，相比今年估值最高点（40.33倍）下降13.56，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平仅超过历史0.16%的区间； 从PB情况来看，截至9月16日，通信行业整体PB为1.87倍，相比今年估值最高点（2.38倍）下降0.51，观察通信行业过去十年的估值水平，当前估值水平超过了历史8.80%的区间。 图3：通信指数近10年TTMPE情况（倍） （截至2022年9月16日） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 图4：通信指数近10年PB情况（倍） （截至2022年9月16日） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 二、2022H1业绩总览：业绩高速增长，研发投入持续增加 2.1业绩高速增长，研发投入持续增加 2022年上半年度通信行业实现营收11,620.53亿元，同比上升193.56%；实现扣非归母净利润1,004.36亿元，同比上升2311.28%。2022年上半年通信板块业绩超高速增长，主要原因是2022年上半年通信板块上市新股较多，相关的2021年基期数据未作调整。 图5：2022H1营业总收入及同比（亿元，%）图6：2022H1归母净利润及同比（亿元，%） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 2.2研发费用稳定增长 2022上半年通信行业销售费用815.07亿元，同比增加204.21%；管理费用671.29亿元，同比增加181.50%；财务费用-34.29亿元，同比减少233.43%；研发费用341.40亿元，同比增加26.49%。 图7：2022H1销售费用及同比（亿元，%）图8：2022H1管理费用及同比（亿元，%） 图9：2022H1财务费用及同比（亿元，%） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 图10：2022H1研发费用及同比（亿元，%） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 2022H1销售毛利率和净利率均有所提升。2022H1通信行业销售毛利率27.70%，同比2021H1（24.63%）上升3.07pct；2022H1通信行业销售净利率9.77%，同比2021H1（3.78%）上升5.99pct。 图11：2022H1销售毛利率（%）图12：2022H1销售净利率（%） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 2022H1通信行业净利润现金含量-38.98%，同比2021H1（- 156.39%）上升117.42百分点。 2022H1通信行业应收账款2767.55亿元，同比上升75.14%。 图13：2022H1净利润现金含量（%） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 图14：2022H1应收账款及同比（亿元，%） 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院 三、2022H1细分板块一览：各细分板块发展态势良好，关注IDC、光模块、光纤光缆等细分赛道 从全行业2022上半年度的业绩情况来看，通信行业各个细分板块的发展态势良好，八个子版块中四个板块归母净利润实现增长，且所有子板块营业收入都有所增加。 通信行业所有细分板块中，光纤光缆板块业绩增长十分迅速，归母净利润同比增速达到116.09%；光模块细分赛道的公司业绩增速较快，归母净利润同比增速达到26%。 表1：2022H1各子板块营收及同比 2022H1 细分行业 营业总收入（亿元） 营收同比 运营商 9134.14 10.67 % 网络设备 1497.70 15.50% IDC 525.21 0.47% 光模块 181.11 20.91% 物/车联网及模组 271.96 19.68% 云计算 71.16 5.62% 光纤光缆 554.29 3.81% PCB 282.47 7. 37% 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 表2：2022H1各子板块归母净利润及同比 2022H1 细分行业 归母净利润（亿元） 归母同比 运营商 933.53 15.40% 网络设备 69.67 12.17% IDC 28.67 -38.04% 光模块 19.88 26.00% 物/车联网及模组 17.24 -1.18% 云计算 -4.29 -7044.45% 光纤光缆 34.19 116.09% PCB 30.00 -5.16% 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 2022年上半年，运营商营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现营收9134.14亿元，同比增速为10.67%，环比增速为16.37%；实现归母净利润933.53亿元，同比增速为15.40%，环比增速为38.72%。 预计第三、四季度运营商营收稳步增长，归母净利润季度环比有所降低，但 季度同比增速仍然为正。 图15：运营商板块营收及同比图16：运营商板块归母净利润及同比 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16）数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 研发支出方面，运营商板块研发支出稳步提升，2022H1三大运营商总研发 支出为124.44亿元，同比增速为45.03%。 随着运营商在产业物联网和云计算板块持续发力，预计研发支出将继续提升。 图17：运营商板块研发费用及同比 3.2运营商板块重要标的营收增速相近 中国移动市值最大，为9887.05亿元，营收和归母净利润增速最块，分别为12%、19%；中国电信营收增速较快但归母净利润增速慢，分别为10%、3%；联通归母营收增速较慢但净利润增速较快，分别为7%、19%。 代码公司名称2022H1营收同比增速2022H1归母净利润同比增速 2022年估值（倍） PEG（根据未来市值（亿元） PE两年业绩复合 增速核算） 表3：运营商板块重点标的业绩及估值情况 600941.SH中国移动12.%19%10.671.099877.05 601728.SH中国电信10%3%12.950.873254.21 600050.SH中国联通7%19%15.270.941077.62 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 2022年上半年，网络设备营收和归母净利润整体呈增长态势。2022H1实现营收1497.7亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润69.67亿元，同比增长12.17%，环比增长24.61%。 预计第三、四季度，营收、归母净利润环比增速保持稳定。 图18：网络设备板块营收及同比 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 图19：网络设备板块归母净利润及同比 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 研发支出方面，网络设备板块研发支出稳步提升，2022H1网络设备商总研 发支出为165.08亿元，同比增速为15.34%，有所放缓。 预计第三、四季度研发费用环比增速保持稳定。 图20：网络设备板块研发费用及同比 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 网络设备板块的重要标的中，星网锐捷营收和归母净利润增速最块，分别为27%、25%；浪潮信息营收和归母净利润表现较好，分别为22%、19%；紫光股份营收和归母净利润增速较慢，分别为12%、4%。 2022年估值（倍） 代码公司名称2022H1营收同比增速2022H1归母净利润同比增速 PE PEG（根据未来市值（亿元）两年业绩复合 增速核算） 表4：网络设备板块重点标的业绩及估值情况 000063.SZ 中兴通讯 13% 12% 15.93 0.57 1090.24 600498.SH 烽火通信 17% 17% 52.62 -- 165.11 000977.SZ 浪潮信息 22% 19% 15.05 0.48 324.21 000938.SZ 紫光股份 12% 4% 21.90 0.67 477.63 002396.SZ 星网锐捷 27% 25% 19.09 0.28 115.43 数据来源：iFind，长城证券产业金融研究院（数据截至2022.9.16） 2022年上半年，IDC板块营收呈稳