转债周策略：转债强赎对正股影响几何？

2025-08-23 徐亮,林浩睿,黄涵静民生证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

转债强赎前后，正股及转债均经历“价格上升-回落-价格恢复”的过程。正股价格回落约较公告日提前8个交易日，转债价格回落约较公告日提前5个交易日，转债价格变动略滞后于正股。T-5、T-6日近60%的正股价格高于公告日，T+12日仅52%的正股价格下跌，价格已基本回归。
强赎公告后，转债溢价率迅速压缩形成套利空间，但该机制对正股影响有限。套利空间平均仅0.4%，对股价大幅变动无法合理解释，且套利投资者成本较高，动力不足。
强赎公告后，转债换手率快速上升（平均达170%），正股换手率抬升幅度不明显，甚至T+10日后下降。股价调整背后可能是部分投资者将强赎视为阶段性上涨结束信号，加速了前期上涨后的回调。
投资策略建议关注景气度高的科技成长板块，以及低位未被“反内卷”预期定价的上、中游细分赛道。当前转债估值位于高位，但只要股票市场维持向上或高位震荡，估值主动回落可能性较小。
建议关注的转债赛道及标的：（1）AI产业化加速，关注环旭、领益、信服等；（2）新能源、汽车零部件景气度修复，关注天23、晶澳、华友、麒麟、西子等；（3）“反内卷”驱动供需格局优化，关注万凯、科顺等。
风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。