北交所信息更新：聚氨酯弹性体龙头产业链延伸+高端产品放量，2025H1归母净利润+55%

一诺威（834261.BJ）2025年上半年业绩表现强劲，营收35.50亿元（+6.98%），归母净利润1.12亿元（+54.98%），扣非净利润1.04亿元（+59.65%），毛利率7.24%（+1.53pct）。公司通过优化产品结构提升盈利能力，维持2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为2.08/2.52/2.97亿元，EPS为0.71/0.87/1.02元，对应P/E分别为23.3/19.2/16.3倍。

全球聚氨酯弹性体供应正向亚太转移，中国已成为最大生产基地及应用地区。中国TPU产能和产量2019-2024年复合增长率分别为10.5%和12.2%，消费年均复合增长率为10%，制鞋和TPU薄膜为主要增长动力。预计2024-2028年TPU下游需求消费复合增速4%，主要由薄膜和医用软管带动，其中TPU薄膜增速约8%，医用软管增速约6%。

公司布局聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，高端产品放量提升盈利能力。2025H1聚氨酯弹性体和聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚产品毛利率分别同比增长4.23pct和2.76pct。全资子公司一诺威新材料“30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目”正在建设中，进一步完善聚氨酯产业链。2025年3月与泉港石化工业园区管理委员会签署合作框架协议，就EO、PO和AA下游衍生物项目达成初步意向。

风险提示：募投项目达产不及预期、宏观经济波动风险、原材料成本上涨风险。