2025年半年报点评：生猪出栏量稳步攀升，利润环比改善明显

公司2025年上半年实现营收124.68亿元，同比+15.05%，归母净利润-0.60亿元，同比-1386.75%，但Q2净利润环比改善明显，达到0.17亿元。核心业务方面：

牲猪养殖：出栏量稳步攀升，2024年及2025H1出栏量同比分别+16.80%、+37.75%，其中商品猪出栏量同比+49.73%。生猪头均价格同比+10.33%，生产成本渐趋降低，6月仔猪生产成本较年初下降41元/头。公司通过成本下降项目、提升母猪场产能利用率等措施，预计整体断奶仔猪成本将进一步下降。“公司+农户”模式下肥猪生产成本6月为12.71元/公斤，较年初下降0.74元/公斤。

饲料业务：2025H1实现收入75.12亿元，同比+0.18%，毛利率6.73%，同比下滑0.74个百分点。公司依托全国经销商网络及技术服务体系，2025年上半年饲料内外销量同比增长12%至322.56万吨。子公司担保余额达5.9亿元，支持业务规模扩张。

投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别为0.58、3.45、4.79亿元，EPS为0.04、0.24、0.33元，对应PE分别为120、20、15倍。看好公司在本轮景气上行周期中的成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：非洲猪瘟、原料价格波动、猪价反弹不及预期等。