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港股公司信息更新报告：2025H1经营利润低于预期，等待新产品突破催化

2025-08-24 张可开源证券李鑫

核心观点：公司2025H1经营利润低于预期，主要由于声学和MEMS业务毛利率不及预期，但收购带来的一次性收益抵消了影响。公司战略卡位机器人及XR领域有望支撑更高估值溢价。
关键数据：
- 2025H1收入133亿，同比增长18%；毛利率20.7%，同比下滑0.8pct；归母净利润8.8亿，同比增长63%。
- 声学业务收入同比增长2%，毛利率27.2%，同比下滑2.7pct。
- 电磁传动/精密结构件业务收入同比增长27%，毛利率22.9%，同比基本持平。
- 光学业务收入同比增长20%，毛利率10.2%，同比提升5.5pct。
- MEMS业务收入同比增长56%，毛利率12.1%，同比下降4.3pct。
- 车载声学业务收入同比增长14%，毛利率23.9%，同比下滑1.1pct。
公司指引：
- 2025年毛利率同比继续提升，预期净利润23亿。
- 声学毛利率不低于30.2%；结构件收入同比增长18%-20%，毛利率18%-22%；马达收入同比增长15%-20%，毛利率30%以上；光学收入同比增长20%左右；MEMS收入同比增长50%-60%，毛利率15%-20%。
- 2025H2车载声学收入同比增速不低于2025H1，且2025年毛利率不低于2024年水平。
研究结论：将2025-2027年归母净利润预测由24/30/35亿下修至23/27/30亿，对应同比增长26%/18%/12%。当前股价45.36港币对应2025-2027年21.2/18.0/16.1倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、公司生产研发进度不及预期、竞争加剧。