港股公司信息更新报告：2025H1产业趋势催化持续，往后AI能力仍需强化

2025年各项业务向好驱动核心业务净利润增长，汽车等新业务亏损收敛驱动整体净利润如期释放。经调整净利润预测由282/333亿元调整至389/552亿元，新增2027年预测642亿元，对应同比增长43%/42%/16%。当前股价58.2港币对应2025-2027年35.2/24.8/21.3倍PE，市场认可其品牌产品势能向上周期及端侧AI全域卡位，维持“买入”评级。

2024Q4经营侧表现符合预期，经调整净利润83亿，同比增长69%，超预期部分主要源自税费及金融收益。核心业务利润90亿元，汽车及新业务亏损收窄至7亿： （1）手机出货量4270万，同比增长5%，ASP同比增长10%主要受益于产品结构改善；毛利率同比下滑4.4pct至12%，主要由于零部件涨价。 （2）IoT收入309亿元，同比增长52%，主要受益于国补；毛利率同比增长6.6pct至20.5%，主要由于大家电等高毛利率产品占比提升。 （3）互联网收入93亿，同比增长19%超出预期，主要来自广告业务收入增加；毛利率76.5%。 （4）汽车销量7万辆，ASP 23.4万元，环比略有下滑主要由于产品结构变化；毛利率环比提升3.3pct至20.4%，主要由于供应链成本下降、规模效应及首销期权益减少。

2025年各项业务向好驱动核心业务净利润增长，汽车及新业务亏损有望收窄： （1）手机：预期2025年大盘增幅不超过3%，指引出货量1.8亿部对应同比增长7%；供应链成本稳定，预期毛利率提升至12%以上。 （2）IoT：预期2025年收入增速超20%，大家电增速超50%（受益国补+国内渠道扩张+出海）；产品结构改善，预计毛利率继续提升。 （3）互联网：预期2025年收入增速11%。 （4）汽车：指引2025年出货量35万，毛利率相比2024Q4进一步改善。

风险提示：上游供应链涨价超预期、IoT出海不及预期、汽车出货不及预期。