港股公司信息更新报告：2025H1盈利质量超预期，供应链位势提升趋势确定

2025-08-22 张可开源证券善护念

核心观点与评级：公司2025H1盈利质量超预期，供应链位势提升趋势确定。基于海外大客户份额有望继续提升的判断，上调2025-2027年归母净利润预测至1.81/2.39/3.09亿美元，对应同比增速52.4%/32.0%/29.1%。当前股价31.8港元对应2025-2027年20.0/15.2/11.8倍PE，维持“买入”评级。
2025H1业绩表现：2025H1公司收入13.6亿美元，同比增长132%，略超预期；毛利率11.4%，略超预期但同比下滑0.8个百分点（主要因新增产能折旧增加）；研发费用约5400万美元，同比增长49%，研发费用率环比提升2个百分点至4%；归母净利润0.67亿美元，同比增长320%，归母净利率5%，符合预期（含一次性税收1000万美元）。
2025年增长逻辑：公司业绩增长驱动逻辑不变，预期2025年收入32亿美元（同比增长28%），归母净利润1.8亿美元（同比增长52%），对应归母净利率5.7%。
未来战略布局：公司深耕光学模组领域，优化供应链管理，同时积极布局XR、智能制造等新兴领域。关注精密光学在智能驾驶、AR/VR/MR、微显示、机器人等领域的应用潜力，并积极布局MicroLED显示技术及相关元件，以驱动2027年及往后业绩增长。
风险提示：大客户项目盈利不及预期、新产品导入不及预期。