2025年半年报点评报告：抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行

核心观点

• 抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行：报告期内，抗老化助剂业务实现营收23.58亿元，同比增长3.06%，出货量增长4.30%；润滑油添加剂业务实现营收6.18亿元，同比增长18.49%，出货量增长18.27%，锦州康泰二期产能提升推动毛利率上行。
• 电子级PI国产化产能建设持续推进：公司通过跨境并购引进聚酰亚胺技术，宜兴生产基地预计2026年试生产，已与国内柔性线路板及显示屏龙头企业建立合作，有望率先占据潜在市场。
• 盈利预测和投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为5.05/5.98/6.80亿元，对应2025-2027年PE为15.3/12.9/11.3倍，给予“增持”评级。

关键数据

• 2025年H1：营业收入29.95亿元，同比增长6.21%；归母净利润2.41亿元，同比增长9.6%；毛利率21.59%，同比增长0.18pct。
• 2025年Q2：营业收入15.14亿元，同比增长3.29%，环比增长2.22%；归母净利润1.33亿元，同比增长18.04%，环比增长23.59%；毛利率21.65%，同比增加0.22pct，环比增加0.13pct。

研究结论

• 公司在深耕主业的同时，通过技术改造和进入高壁垒领域推动抗老化助剂业务稳步增长；润滑油添加剂业务受益于产能提升和产业链合作，毛利率持续改善。
• 电子级PI国产化项目进展顺利，有望抢占市场，为未来增长提供新动力。
• 公司作为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，具备全面覆盖塑料、橡胶、纤维等领域的能力，且控股子公司锦州康泰拥有成熟的产品线和技术储备。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。