2025年半年报点评：1H25业绩稳步增长；抢抓新质生产力发展机遇

1H25业绩稳步增长；抢抓新质生产力发展机遇

• 事件概述：公司发布2025年半年报，1H25实现营收27.5亿元（YOY +7.9%），归母净利润6.1亿元（YOY +0.2%），扣非净利润6.0亿元（YOY+1.6%），业绩符合市场预期。上半年营收、利润总额完成全年目标的47.37%、53.27%。

• 2Q25业绩表现：

  • 营收同比增长9%（2Q25实现13.5亿元，YOY +9.5%）。
  • 净利润同比下滑2.1%（2Q25实现2.5亿元，YOY-2.1%）。
  • 毛利率同比提升1.2ppt至34.2%。
  • 净利率同比下滑2.3ppt至18.6%。
  • 盈利能力总体稳定。

• 业务分部表现：

  • 航空新材料业务：营收27.2亿元（YOY +7.89%），归母净利润6.4亿元（YOY +1.75%）。
  • 航空先进制造技术产业化业务：营收2885.3万元（同比增长），归母净利润-681.3万元（同比减亏483.3万元）。
  • 项目建设：持续推进多个项目，加速民机和非航空复材产业布局，围绕无人机、eVTOL等新赛道抢抓低空经济发展机遇。

• 费用与现金流：

  • 期间费用率同比增加1.0ppt至9.5%（销售费用率减少0.2ppt至0.4%，管理费用率减少0.3ppt至5.9%，财务费用率为-0.3%，研发费用率增加1.0ppt至3.5%）。
  • 经营活动净现金流为8.9亿元（YOY +160.9%），主要系子公司中航工业复材客户票据到期收回同比增长。
  • 应收账款及票据增加15.5%，存货较年初增加0.3%。

• 投资建议：

  • 公司为航空碳纤维复材龙头企业，受益于国产民机商业化进程和低空经济发展。
  • 预计2025~2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元。
  • 当前股价对应2025~2027年PE分别为28x/24x/20x。
  • 维持“推荐”评级。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期、产品价格波动等。