1H25公司锂电子电池材料持续放量,业绩有所改善-2025年半年报点评

1H25公司锂电子电池材料持续放量，业绩有所改善。

• 事件：天赐材料发布2025年半年度报告，上半年营业收入70.29亿元，同比上涨28.97%；归母净利润2.68亿元，同比上涨12.79%；扣非净利润2.35亿元，同比上涨26.01%。
• 业绩分析：上半年净利率承压，但整体营收和归母净利同比上涨。销售毛利率为18.69%，较2024年同期下跌0.16pcts；财务费用同比上涨9.43%，销售费用同比上涨24.01%（主要系业务费等日常经营费用增加）；研发投入同比上涨43.56%（主要系新型锂电池相关材料的研发投入增加）。销售净利率为3.77%，较上年同期下跌0.61pcts。
• 现金流：经营活动净现金流同比上涨12.26%，达到4.09亿元；投资性活动净现金流为-8.29亿元，同比-2.19%；筹资活动净现金流为1.25亿元，同比-130.27%（主要系分配股利减少）。期末现金及现金等价物余额为13.03亿元，同比-4.21%。应收账款51.03亿元，同比上升23.08%，但应收账款周转率上升（从1.29次变为1.41次），存货周转率也上升（从3.70次变为4.37次）。
• 业务拓展：锂离子电池材料板块收入63.02亿元，同比上涨33.18%，占公司总营业收入的89.66%。公司战略布局锂离子电池材料循环再生业务，增加低碳、低能耗、低成本原材料的供给。特种化学品产品（正负极粘结剂及锂电池用胶类）业务快速起量。同时拓展新技术方向，包括钠离子电池材料、固态电池电解质及轻量化材料等。
• 竞争优势：公司持续加大新型锂电池材料和技术方向的研发投入，完成硫化物固态电池电解质、新型锂电池电解液材料等技术储备和专利落地。优化原材料一体化布局，建设高纯级碳酸锂提纯产线，规划精矿冶炼端产能，并开展碳酸锂期货套期保值业务，提升产品成本竞争力。
• 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为169.77/214.58/257.08亿元，归母净利润分别为8.11/13.76/19.33亿元，EPS分别为0.42/0.72/1.01元，对应PE倍数分别为49.2X、29.0X、20.7X。看好公司新产品未来前景，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品价格及原材料价格波动风险、安全生产风险、锂离子电池材料行业风险、海外项目建设及地缘政治风险、环保及安全生产风险等。