事件概述:2022年10月27日,公司发布2022年半年度报告。2022年前三季度,公司实现营收为91.16亿元,同比+20.98%;归母净利润为6.48亿元,同比+11.93%;单季度来看,22年Q3实现营收29.86亿元,同比+15.73%; 实现归母净利润1.94亿元,同比+29.42%,业绩保持稳步增长。 盈利能力稳定,费用率持续优化 盈利能力方面,2022年前三季度,毛利率为20.84%,同比-1.71pcts,净利率为8.79%,同比-0.35pct,整体保持稳定;费用率方面,2022年前三季度,期间费用率为10.36%,同比-1.82pcts;其中,财务、管理、销售费用率分别同比下降0.19pct/0.77pct/0.36pct。 网外业务多点开花,抢抓新能源发展机遇 公司积极拓展网外业务,新能源发电方面,公司自制PAC-891装置在甘肃省金昌洁源双湾风电场的工程应用,实现了安全稳定控制产品在风电、光伏等新能源场景中的首台套应用,填补了公司在新能源场站安全稳定控制领域的市场空白,未来有助于提升公司在大电网安全稳定控制领域的核心竞争力;海上柔直方面,公司中标广东阳江海上风电项目陆上站换流阀及附属设备,公司将在柔性直流输电技术方面提供更多的解决方案;储能方面,公司2022年上半年储能变流器出货量约500MW,订单额约1.7亿元,公司作为电气设备厂商进入储能领域,凭借对电网体系的深刻理解,有望持续开拓储能业务订单;工业市场方面,增量配网业务在河北实现首次突破;轨道交通方面,公司中标武广铁路、贵南广西段、济南地铁等项目,巩固综自系统及无人化辅控系统市场优势。 电网投资规模扩大,网内市场保持稳定 电网“十四五“投资规模较”十三五“增幅较大。国网宣布到22年底前再完成投资近3000亿元,全年来看,22年国网投资有望达到5346亿元,高出今年年初计划的5012亿元;南网“十四五”期间电网建设规划投资约6700亿元,较“十三五”增加51%。同时,电网“十四五”期间投资结构优化特点明显,特高压、配网智能化改造为重点投资环节。 投资建议:公司有望受益于“十四五”期间电网投资规模提升,我们预计公司2022/23/24年营收为137.43、158.68、184.12亿元,营收增速分别为14.6%、15.5%、16.0%;归母净利润为8.78、10.81、13.46亿元,归母净利润增速分别为21.3%、23.1%、24.4%。对应10月28日收盘价,公司22-24年估值分为20X、16X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;电网投资不达预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)