2025Q2收入业绩承压，产品渠道端优化或助力经营迎来拐点

2025年8月21日，箭牌家居发布2025年半年报。公司实现营收28.37亿元（-8.12%），归母净利润0.28亿元（-25.15%），扣非归母净利润0.14亿元（+6.33%）。单季度看，2025Q2营收17.87亿元（-8.51%），归母净利润1.02亿元（-20.86%），扣非归母净利润0.98亿元（-18.09%）。

核心数据与业务表现：

1. 产品结构升级：智能坐便器收入达6.61亿元（+4.20%），占比达23.32%（+2.76pct），助力产品结构优化。
2. 分业务：浴室家具（+1.46%）、龙头五金（+0.72%）、瓷砖（-10.04%）、卫生陶瓷（-13.34%）、浴缸浴房（-20.38%）；境外收入同比下降54.69%，主系北美市场收缩。
3. 分渠道：经销收入24.12亿元（-9.99%），直销收入3.88亿元（+2.64%），其中直销电商收入3.29亿元（+9.26%）。
4. 毛利率与费用：2025Q2毛利率29.73%（+1.17pct），净利率5.63%（-0.89pct），期间费用率小幅提升（主系收入下滑）。

驱动因素与未来展望：

1. 产品端：推出“和玥”无障碍康养卫浴套系，满足银发群体需求。
2. 渠道端：深化零售渠道，推动全渠道发展战略，构建多元化营销体系。
3. 投资逻辑：消费品以旧换新政策促进更新需求，银发群体成增长点；箭牌作为龙头企业有望受益，产品结构持续改善，渠道改革逐步落地，收入业绩或迎拐点。

研究结论： 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03/3.94/4.47亿元，EPS 0.31/0.41/0.46元，对应PE 29.38/22.53/19.89倍。维持“买入”评级。

**风险提示：**房地产市场波动、需求放缓、市场竞争加剧、原材料价格波动等。