客流量偏软使收入端承压；持续的折扣管控和渠道优化改善利润率

宝胜国际 (3813 HK) 分析报告

财务表现

• 2024年上半年：

  • 收入：同比下降8.9%，至99.83亿元人民币。
  • 毛利率：提升0.7个百分点至34.2%。
  • 经营利润率：提升0.5个百分点至4.8%。
  • 净利润：同比增长10.2%，至3.35亿元人民币。
  • 每股盈利：提升0.6个百分点至3.4%。

• 派息情况：

  • 中期股息每股0.02港元。
  • 首次派发特别股息每股0.02港元，合计派息率为63%。

经营状况

• 客流量：

  • 高线城市：客流量同比下跌超过30%。
  • 低线城市：客流量相对稳健。
  • 加盟店：表现稳定。
  • 同店销售：下滑约16.4%。

• 渠道优化：

  • 通过严格的折扣管控，毛利率和经营利润率得到提升。
  • 加快低线城市的渗透，提升存货管理和销售效率。
  • 加强B2C渠道，尤其是微信和抖音等线上平台，提高产品流转速度。

未来展望

• 毛利率：预计下半年保持稳定，得益于持续的折扣管控和渠道优化。
• 股价目标：下调至1.01港元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：调低2024-2025年的收入和利润预测，但仍看好利润率的改善和派息率的提升。

财务数据概览

• 收入：预计2024年19.68亿元人民币，2025年21.52亿元人民币。
• 净利润：预计2024年1.96亿元人民币，2025年7.07亿元人民币。
• 每股盈利：2024年0.11元人民币，2025年0.14元人民币。
• 市盈率：2025年预计为8倍。

行业评级

• 评级：维持“买入”。
• 目标价：1.01港元，较当前股价有59.5%的增长潜力。

结论

宝胜国际在2024年上半年实现了收入和利润率的双增长，尽管高线城市和高端价位产品存在压力。公司通过严格的折扣管控和渠道优化，有效提升了毛利率和经营效率。未来，公司将重点关注低线城市的市场渗透和渠道优化，以维持稳定的利润水平和股价表现。