22Q4及2022年全年业绩前瞻：疫情扰动或致经营短期承压，展望后续收入业绩双端修复

22Q4及2022年全年业绩前瞻：疫情扰动至短期经营承压。对于四季度，我们预计集团整体实现营业收入328亿元，同比下滑1%。其中，预计百度核心分部实现营业收入254亿元，同比下滑2%；实现Non-GAAP口径下营业利润50.1亿元，同比增长3%，对应营业利润率19.7%。主要反映四季度以来部分地区疫情反复，以及放开后的疫情传播所导致的短期收入、业绩承压。此外，对于2022年全年，我们预计集团整体实现营业收入1234亿元，同比下滑1%。其中，预计百度核心分部实现营业收入952亿元，同比基本持平；预计实现Non-GAAP口径下营业利润205亿元，对应营业利润率21.5%。 在线营销业务：四季度仍然受疫情影响承压，23年修复空间显著。我们预计四季度核心分部在线营销业务实现营业收入178亿元，同比下滑7%，以反映疫情对广告主需求端的负面影响。国内广告大盘方面，根据CTR，10、11月国内广告市场总刊例花费分别同比下滑15.6%、10.5%，此外我们预计12月由于放开后的疫情传播，同比下滑或仍将持续。展望未来，随着后续疫情影响的逐步消退，社会经济生活恢复常态，广告业务或将于2023年迎来复苏。根据我们基于CTR数据的测算，22Q3环比改善后，国内广告市场刊例花费仍在长期运行区间的下沿波动，向上空间显著。 非在线营销业务：疫情下增速放缓，自动驾驶业务持续取得进展。我们预计非在线营销业务实现营业收入77亿元，同比增长11%，受云服务业务影响，增速较三季度显著放缓。四季度是云服务业务的传统计收旺季，而同期疫情的反复一定程度上限制了项目的实施与部署。在Robotaxi方面，继在武汉、重庆获准全无人自动驾驶商业化运营后，12月30日公司首批获准在北京开展全无人自动驾驶测试，并投入10辆全无人自动驾驶车，在北京开发区划定时间与路线内开展全无人自动驾驶测试。此外，公司亦获得了上海、广州、深圳三市首次发放的城市高级辅助驾驶地图许可，后续随着剩余试点城市的许可陆续发放，ASD业务发展有望提速。 盈利预测与投资建议：基于22Q4经营情况带来的增量信息，我们调整集团整体2022-2024年营业收入预期至1234/1369/1498亿元 ， 同比增长 （ 下滑 ）-1%/11%/9%；其中调整核心业务分部收入预期至952/1065/1169亿元，同比增长0%/12%/10%； 调整核心业务分部Non-GAAP口径下营业利润预期至205/234/257亿元，同比增长（下滑）-8%/14%/10%。我们看好2023年公司核心业务分部的基本盘广告业务走向复苏，第二增长曲线的云业务维持较高增速，第三增长曲线的ASD、Robotaxi等业务快速成长，加之持续的降本增效，收入、利润双端同步修复，维持对于公司的“买入”评级。（汇率为0.86人民币/港元）风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险。 财务报表分析和预测