2025H1业绩符合预期，“All in AI”战略成效初显

公司2025H1业绩符合预期，"All in AI"战略成效初显。

• 业绩表现：营业收入34.94亿元（同比增长15.01%），归母净利润0.54亿元（同比增长9.85%），扣非归母净利润0.48亿元（同比增长705.74%），经营活动现金流量净额-5105.19万元（同比增长33.84%）。
• FPC业务：单季度扭亏为盈，Q2营业收入19.07亿元（同比增长39.39%），归母净利润0.47亿元（同比增长124.18%）。FPC业务收入16.94亿元（同比增长11.57%），市场份额提升，推动公司盈利能力改善。
• 智算业务：高速扩张，H1收入14.82亿元（同比增长33.85%），占营收比重42.41%。形成完整商业闭环，与燧原科技深度绑定，积极拓展国产算力芯片合作。参与建设128亿元庆阳新基建项目。
• 利润率：毛利率12.07%（同比增长1.46pct），电子行业毛利率提升5.82pct至8.38%，算力及相关业务毛利率下降6.93pct至15.5%。
• 战略进展："All in AI"战略成效显著，构建"算力底座+大模型+AI应用"全栈生态，团队建设卓有成效。
• 研究结论：维持"买入"评级，预计2025-2027年营收分别为84.86、111.30、137.07亿元，归母净利润分别为3.23、5.12、7.09亿元。
• 风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易关系变化。