AI投入及投资收益扰动Q2利润，All in AI战略稳步推进公司研究/公司快报

昆仑万维2024年半年报显示，公司营收25.02亿元，同比+3.16%，但归母净利润-3.89亿元，同比-208.64%。Q2营收12.94亿元，同比+7.1%，归母净利润-2.02亿元，同比-238.0%，利润端承压主要因AI研发投入加大及投资业务波动。

Q2营收稳健增长，海外Opera业务表现突出，实现营收2亿美元，同比+17%，经调整后EBITDA 5152万美元，同比+22%，主要得益于高ARPU地区用户增长，Opera年化ARPU达1.5美元，同比增长25%。费用端，研发费用率30.27%，同比+15.80pct，反映公司AllinAI战略的坚定推进。

AI应用加速落地，多款产品全球成功落地。截至Q2，天工AI智能助手日活突破100万，AI社交产品Linky日活突破50万，AI音乐推出天工音乐、Melodio和Mureka平台，AI短剧发布SkyReels平台，同时《ClubKoala》和《ProjectG7》等AI UGC新游处于研发中。

基于半年报，分析师调整了费用率及投资收益假设，预计2024E-26E归母净利润增速分别为-88.0%、+199.4%、+48.3%。鉴于公司为国内AI行业第一梯队企业，有望凭借AI形成竞争优势，维持“买入-A”评级。

风险提示包括AI发展不及预期、政策风险、用户流失及投资业务波动等。