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2025年中报点评品牌表现分化，费用增加净利承压

2025-08-21 东吴证券王泰华

2025年中报显示，公司营收23.91亿元，同比下降3.58%；归母净利润1.97亿元，同比下降42.66%，主要受国内消费环境低迷及战略性费用增加影响。品牌表现分化，乐飞叶和哈吉斯逆势增长，主品牌报喜鸟及团购品牌宝鸟承压。乐飞叶受益于户外赛道高景气及精准定位，哈吉斯通过产品创新和渠道优化实现增长。线上渠道表现亮眼，加盟及团购渠道下滑明显。毛利率持平略增至68.39%，期间费用率提升5.67pct至54.41%，其中销售费用率提升主因渠道优化和线上推广，管理费用率提升主因品牌收购及固定资产折旧。存货控制较好，截至25H1末存货11.38亿元，存货周转天数为271天。现金流承压，经营活动现金流净额0.95亿元，同比下降31.92%。盈利预测下调，25-26年归母净利润预测值分别至4.05/4.74亿元，对应PE分别为14/12/10X，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济及消费疲软、新品牌培育期较长、加盟渠道调整及存货跌价等。

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2025年中报点评品牌表现分化，费用增加净利承压

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