2025年半年报点评魔芋持续高增，扣非利润增速较快

核心观点与关键数据

• 公司成长性：盐津铺子2025年半年报显示公司收入和利润均实现稳健增长，2025H1营收29.41亿元（同比+19.58%），归母净利3.73亿元（同比+16.70%），扣非净利3.34亿元（同比+22.50%）；Q2单季度营收14.03亿元（同比+13.54%），归母净利1.95亿元（同比+21.75%），扣非净利1.78亿元（同比+31.78%）。
• 增长质量：毛利率同比略降2.0pct至31.0%，但销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.7/-1.1/-0.6/+0.3pct，净利率同比+0.9pct至13.9%，扣非净利率同比+1.8pct至12.7%。毛销差显著扩张，Q2达21.1%（同比+1.7pct、环比+3.9pct），显示公司通过SKU精简和渠道优化聚焦高成长品类（如魔芋）。
• 品类驱动：魔芋制品成为核心增长引擎，2025H1辣卤零食（含休闲魔芋制品7.9亿元，同比+155%）和蛋类（同比+30%）表现突出；烘焙薯类（同比-18%）等传统品类被优化调整。海外市场收入0.96亿元（同比+67873%），突破明显。
• 渠道表现：直营KA渠道受影响（同比-42%），经销及其他新渠道（同比+30%）和电商（同比-1.0%）相对稳健，海外市场成为新的增长点。

研究结论

• 魔芋品类持续高增长：魔芋制品的快速放量（辣卤零食同比+155%）及海外市场（同比+67873%）的突破，将驱动公司整体收入增长和产品结构优化。
• 盈利能力提升可期：毛销差扩张及费用率优化，显示公司资源聚焦策略有效，未来盈利能力有望进一步提升。
• 风险提示：需关注市场竞争加剧、原材料成本上涨及新品推广不及预期等风险。

历史研报回顾

• 近期研报均强调魔芋品类的高成长性及公司渠道优化策略的有效性，如“魔芋势能持续，魔芋快速放量”（2025.04.24）和“零售变革，盐津受益”（2025.02.24）等报告。