2023H1营收同比+14%,归母净利润同比+14%、扣非归母同比+25%,归母净利润符合市场预期,扣非利润略超市场预期。公司2023H1实现营业收入66.72亿元,同比增长13.68%;实现归母净利润7.06亿元,同比增长13.75%。其中2023Q2实现营业收入33.92亿元,同比增长13.29%,环比增长3.43%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长11.61%; 实现扣非归母净利润4.48亿元,同比增长33.14%,扣非利润略超市场预期。 毛利率明显恢复,归母净利率基本持稳。23H1毛利率为35.01%,同增2.03pct,23Q2毛利率36.06%,同增3.54pct,环增2.07pct,主要系大宗商品和海运价格回落、汇率正向影响及业务结构持续优化。2023H1归母净利率为10.58%,同增0.01pct,2023Q2归母净利率11.23%,同降0.17pct。2023H1期间费用为10.7亿元,同比+18.05%,期间费用率为16.10%,同比+0.60pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%/8.60%/4.23%/-0.04%, 分别同比+0.23pct/+0.57pct/+0.34pct/-0.55pct,美元升值带来的汇兑损益带动财务费用率明显下降。 新能源相关继电器维持高增,海外工厂进展顺利保证未来发展。1)电动车高压直流受益国内外头部客户较好表现,海外客户业务存在波动,预计 H2 随国内外新车型发布重启快增长。2)储能及充电桩继电器成为新增点,中高端市场逐步起量。3)新定点众多,海外工厂进展顺利,有望进一步提升公司所占份额,贡献中长期增量。 传统行业H1表现稳健、体现龙头α、 H2 需求有望底部向上。1)电力表现突出,虽然国内需求下滑但公司份额稳定,而疫情后海外智能电表投资重返高景气,海外份额明显提升,我们预计全年有望实现20-30%增长。2)功率/汽车/工业/信号/低压电器表现稳健,传统行业上半年需求承压、去库仍在继续,公司凭借自身α抵抗经济周期:1.拓展应用领域至新能源、智能灯控等(功率、信号、低压);2.拓展增量市场(汽车布局韩国、南美市场,低压电器海外与海外龙头企业取得重要合作)盈利预测与投资评级:我们维持2023-25年归母净利润为15.6/19.1/23.3亿元,同比分别+25%、+22%、+22%。公司23H1高压直流和新能源继电器收入占比达到30%+,利润占比预计更高,后续会带来利润弹性,因此给予24年28倍PE,对应目标价51.2元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,原材料涨价超市场预期等