基础化工行业深度报告：氨纶：落后产能出清进行时，龙头企业有望受益

氨纶行业深度报告总结

需求端

• 氨纶下游消费主要集中在纺织服装领域，2024年76%的氨纶用于生产服装，全年表观消费量达102.69万吨，2020-2024年年复合增速达9.21%，增速明显高于涤纶长丝、涤纶短纤等主流化纤。
• 国内服装鞋帽、针、纺织品类销售额持续增长，2025年1-6月同比增长3.10%，带动氨纶需求继续增长。
• 氨纶市场容量相对较小，火热单品（如瑜伽服、防晒服）能明显拉动需求。2024年氨纶出口量达7.88万吨，同比增长13.23%。
• 预计未来随着消费观念转变和纺服需求增长，氨纶渗透率和添加比例有望提升，需求进一步增长。

供给端

• 氨纶产能严重过剩，2024年新增产能13.5万吨，产能同比增速达10.88%，连续三年超过10%。
• 2022年以来，氨纶名义产能远超表观消费量，行业产能过剩明显，导致氨纶价格持续下行，行业利润端长期为负。
• 截至2025年8月13日，氨纶平均毛利润为-5,217元/吨，已连续亏损超两年。
• 库存积压导致企业开工意愿下降，行业整体开工率较2024年同期下降6.24个百分点，部分尾部企业出现现金流紧张问题。
• 氨纶行业产能增速放缓，2025年预计新增产能仅11.1万吨，增速8.07%，自2021年以来首次放缓。
• 行业集中度较高，CR5达79.53%，龙头企业（华峰化学、韩国晓星、诸暨华海、新乡化纤、泰和新材）产能合计达95.64万吨。
• 龙头企业成本控制能力优异，2024年华峰化学和新乡化纤氨纶毛利率分别为13.66%和0.30%。

研究结论

• 氨纶产能出清的背景下，供需格局或逐步改善，龙头企业有望率先受益。
• 若无实质反内卷政策，行业景气有望逐步改善；若有反内卷措施，景气有望加速改善。
• 根据卓创资讯数据，截至2025年8月，氨纶装置投产超过20年的产能占比为13.17%，若未来这些装置出清或技改，供应压力有望阶段性缓解。

推荐标的

• 推荐标的：华峰化学
• 受益标的：新乡化纤、泰和新材

风险提示

• 下游需求不及预期
• 贸易保护政策调整
• 落后产能出清效果不及预期