行业深度氨纶产能陆续出清行业景气度有望改善20260118东吴大化工陈淑

价格端

截至2026年1月15日，我国氨纶价格为23000元/吨，价差（氨纶-0.77PTMEG-0.18纯MDI）为10864元/吨，分别位于2018年起的0%、8%分位数，2020年起的0%、15%分位数，2023年起的0%、19%分位数。

供给端

氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。

• 产能及开工率：截至2025年底，我国氨纶产能144万吨/年，行业开工率85%。
• 竞争格局：我国氨纶行业集中度高，截至2025年底，我国氨纶产能CR5=84%。主要企业及产能排序为：华峰化学（40万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年），行业头部效应明显。
• 新增产能：2025年新增产能来自华峰重庆（7.5万吨/年）、晓星宁夏（3.6万吨/年）、莱卡银川（1万吨/年）。2026年，华峰重庆将继续扩产（7.5万吨/年），新乡化纤规划新增产能（10万吨/年）。
• 淘汰产能：2025年合计淘汰氨纶产能5.8万吨/年，其中连云港杜钟氨纶（3万吨/年）、泰光化纤（2.8万吨/年）。
• 关注点：若氨纶产能继续出清，行业景气度有望改善。

需求端

氨纶性能优异，需求增长旺盛，2017-2024年，我国氨纶表观消费量CAGR=11%。随着氨纶应用范围及添加比例的扩大，需求量有望较快增长。

相关标的

• 华峰化学：2025年底氨纶产能40万吨/年，另有7.5万吨/年产能将于2026年底前逐步投产。公司积极整合集团聚氨酯相关资产，2026年底前将继续注入集团两大资产（华峰合成树脂、华峰TPU）。
• 诸暨华海：2025年底氨纶产能22万吨/年，另有10万吨/年产能规划，其中一期项目将建设5万吨/年氨纶产能，预计2026Q1开工，建设工期14个月。
• 泰和新材：2025年底氨纶产能10万吨/年。

风险提示

氨纶行业需求偏弱；竞争格局恶化风险；原材料价格大幅波动风险。