基础化工行业深度报告：国内盐湖提锂产业进程加速，产业链公司有望受益

2022年11月23日 基础化工 证券研究报告—行业深度报告 投资评级：强于大市相对指数表现 基础化工沪深300 0.53 0.27 0.01 -0.26 -0.52 -0.79 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师）联系方式：0871-63577091 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com资格证书：S1200521070002 相关研究 国内盐湖提锂产业进程加速，产业链公司有望受益 报告摘要 锂资源的赋存形式以盐湖为主。根据USGS的统计，全球锂资源中大约58%的是盐湖资源；在国内，盐湖锂资源的占比更高，大约为85%。在锂需求高增长的背景下，锂的供给端开发有望提速。盐湖作为主要的锂资源存在形式，目前产能和产量仍相对有限，储量和产量并不对应。根据IEA预测，到2025年，全球锂的需求（LCE）大约为85万吨到125万吨，较现在的量仍具有较大增长空间，因此丰富的盐湖锂资源未来潜力较大。 2022-11-25 高锂价叠加供给安全刺激盐湖的开发。目前，相关锂产品的价格不断创造新高，尽管有所波动，但整体仍保持高位。高锂价下，资源端企业的盈利能力大幅增长。在利润的驱动下，各企业不断加快锂资源的储备和开发，特别是对于国内企业，更是如此。我国岩石矿相对有限，因此加大国内盐湖的开发是必然。同时，我国是锂电产业链的制造龙头，下游各环节在全球均具有一定的竞争力，但是上游矿端却比较依赖进口，并且国内的企业在外购买矿资源也存在一定的风险，因此国内的盐湖成为解决产业链瓶颈的重要途径。目前盐湖提锂项目规划和逐步推进的较多，因此未来几年我国盐湖的产能和产量有望保持较高的增长速度。 未经红塔证券许可 盐湖提锂技术复杂多样，仍需进一步提升。盐湖是一个开放体系，组成较为复杂，且不同地区的盐湖差异较大。整体上，我国盐湖资源资质劣于国外主要盐湖，主要表现为镁锂比高，部分盐湖锂浓度较低。同时，我国盐湖主要位于青海和西藏地区，基础设施较差，气候较为恶劣，进一步加剧了提锂的难度。目前，对于我国盐湖的开发，基本上是一湖一策，因此我国盐湖提锂的工艺较多，主要包括吸附法，沉淀法，膜法等等。很多工艺都是首次尝试，在产品纯度、生产成本、综合化利用等方面仍需要进一步改进和提升。但是，从全球来看，我国盐湖的复杂性也奠定了我国盐湖提锂技术的实力，对于未来开拓国际市场打下基础。 盐湖提锂产业的发展主要关注两条主线：盐湖资源端和技术服务端。在高锂价下，资源端企业会直接受益；技术服务企业主要是在盐湖锂资源开发过程中给资源端企业提供技术支持的企业。盐湖提锂技术复杂，探索期长，因此资源端企业一般都是和技术服务企业合作，避免时间等方面的成本。资源端企业方面，目前布局的较多，建议关注盐湖股份，公司作为国内盐湖提锂的龙头，资源和成本优势明显，并且未来产能规划清晰，其钾肥业务一直保持着高盈利能力，现在的盐湖提锂项目又是助力公司寻找到第二增长曲线，因此业绩有保障。在技术服务端，建议关注蓝晓科技，公司在吸附材料领域深耕多年，下游布局完善并且仍在扩展新的应用领域。目前在手订单较多，储备技术多，因此公司整体有望保持增长。 独立性声明 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 新能源汽车销量下降；锂价大幅下跌；岩石矿产能产量大幅增长；新技术替代更新。 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 1.全球电动化背景下锂的需求大幅增长5 2.全球锂资源丰富，盐湖是主要存在形式12 3.高利润叠加资源保障安全促进我国盐湖开发提速14 4.中国盐湖资源丰富，但提锂难度更大17 4.1.盐湖提锂技术介绍19 4.1.1.沉淀法与煅烧法19 4.1.2.吸附法20 4.1.3.萃取法21 4.1.4.膜法21 4.2.我国盐湖提锂进展23 5.投资建议24 5.1.盐湖股份24 5.2.蓝晓科技26 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-11-25 6.风险提示27 ybjieshou@eastmoney.comp2 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 图1.锂产业链6 图2.锂离子电池的能量密度逐步提升7 图3.锂离子电池的成本不断下降7 图4.全球锂的需求（LCE）7 图5.全球锂离子电池出货量8 图6.2021年锂离子电池出货量结构8 图7.2021年全球锂的需求结构8 图8.全球新能源汽车的销量及渗透率9 图9.全球汽车销量9 图10.风光成本持续下降10 图11.新能源发电占比提升10 图12.风电厂多日有功出力曲线10 图13.光伏典型日出力曲线10 图14.我国各种储能方式占比11 图15.我国锂电储能累计装机规模11 ybjieshou@eastmoney.com 图16.全球锂的需求预测12 图17.全球锂的资源量分布13 (ybjieshou@eastmoney.com) 图18.全球锂的储量分布13 图19.2021全球锂的地区供给结构14 图20.全球锂资源存在形式14 2022-11-25 图21.中国锂资源存在形式14 图22.中国和全球新能源汽车市场15 未经红塔证券许可 图23.中国锂电制造环节在全球的市场份额15 图24.锂电产业链各环节中中国的份额16 图25.我国锂的碳酸盐月度进口数量16 图26.锂精矿的进口平均价格17 图27.全球主要盐湖镁锂比18 图28.盐湖提锂工艺流程18 图29.沉淀法生产碳酸锂的工艺流程19 图30.煅烧法生产碳酸锂的工艺流程20 图31.吸附法生产碳酸锂的工艺流程20 图32.萃取法生产碳酸锂的工艺流程21 图33.纳滤法生产碳酸锂的工艺流程22 图34.盐湖股份的营收和净利润24 图35.盐湖股份钾肥业务的毛利率25 图36.我国氯化钾的消费情况25 图37.蓝晓科技的主营业务26 图38.蓝晓科技的营业收入26 图39.蓝晓科技的净利润26 表目录 ybjieshou@eastmoney.comp3 表1.锂产品的用途5 表2.锂矿床主要类型12 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-11-25 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 表3.锂的主要矿物种类13 表4.中国主要盐湖类型和成分构成17 表5.我国部分盐湖提锂项目进展23 表6.蓝晓科技主营构成及增长情况27 表7.蓝晓科技参与的盐湖提锂项目27 ybjieshou@eastmoney.comp4 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 表1.锂产品的用途 1.全球电动化背景下锂的需求大幅增长 随着锂离子电池的广泛应用，锂产品需求大增。从原来的“工业味精”逐渐变成新时代的“白色石油”，成为很多下游工业发展的基础，其价值逐渐凸显出来，甚至是出现了一锂难求的现象。 锂产品用途十分广泛。在早期，锂的工业用途是以硬脂酸锂的形式用作润滑剂的增稠剂，锂基润滑脂兼有高抗水性，耐高温和良好的低温性能；在冶金工业上，利用锂产品能强烈地与氧、氮、氯、硫等物质反应的性质，充当脱氧剂和脱硫剂；在玻璃行业，锂产品添加到玻璃配料中能够降低玻璃熔化时的温度和熔体的粘度等；在陶瓷行业，加入少量锂辉石可降低烧结温度，缩短烧结时间，改善陶瓷的流动性和粘着力等。除此之外，锂产品还可以用于核电、制冷系统等领域。目前，锂离子电池成为锂产品需求增长最快的下游，也是应用占比最大的领域。 2022-11-25 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 应用行业 具体用途 润滑脂行业 锂基润滑脂与钾、钠、钙基类的润滑脂相比，具有抗氧、耐压、润滑性能好的优点，特别是锂基润滑脂的工作度宽，抗水性能好，被应用到飞机、坦克、火车、汽车、冶金、石油化工、无线电探测等设备上。 冶金行业 在冶炼过程中，加入锂能够脱氧，脱硫等，改善金属晶粒结构，提高机械性能；同时，锂作为轻合金、超轻合金、耐磨合金以及其他有色合金的组成部分，能大大改善合金性能。例如，锂镁合金是高强度轻质合金，不仅具有良好的导热、导电、延展性，还具有耐腐蚀、耐磨损、抗冲击性能好、抗高速粒子穿透力等特点，应用于国防，航天等领域。 玻璃行业 锂精矿或锂化合物在制造玻璃时有较大助熔作用，添加到玻璃配料中能够降低玻璃熔化时的温度和熔体的粘度；此外，在玻璃中添加锂化合物还能降低玻璃热膨胀的系数，改善玻璃的密度和光洁度等；如今，含锂的玻璃被广泛应用于化学、电子学、光学和现代科学技术部门，同时也大量使用在日常生活用品中。 陶瓷行业 陶瓷中加入少量锂辉石可降低烧结温度，缩短烧结时间，改善陶瓷的流动性和粘着力。利用锂辉石制成的锂辉石质低热膨胀陶瓷以及低热膨胀釉料被广泛应用到微波炉内的托盘、电磁灶面板、汽轮机叶片、火花塞、低热膨胀系数泡沫陶瓷以及轻质陶瓷等中。 制冷系统 溴化锂是一种高效水蒸气吸收剂和空气湿度调节剂，被广泛用于空调、除湿、制冷和空气净化系统。溴化锂在吸收式中央空调系统中起到了压缩式中央空调氟利昂的作用。 电池行业 用锂作正极材料（主要包括钴酸锂、锰酸锂、三元材料、磷酸铁锂等）的电池具有很高的能量密度。此外，锂电池还具有质量轻、体积小、寿命长、性能好、污染少等优点，因而倍受青睐。现在，锂离子电池已经被广泛应用到新能源汽车、笔记本电脑、手机、数码相机、小型电子器材、航天、机电以及军事通讯等领域。 其他应用 金属锂具有热容大、液相温度方位宽、热导率高、粘度低和密度小等性质，在核聚变或核裂变反应堆中用作冷却剂等；正丁基锂被用作合成苯乙烯、丁二烯醇的引发剂，广泛应用于耐高温和低温的橡胶密封材料和橡胶轮胎；在医药领域，碳酸锂可用于生产医用催眠剂和镇静剂等药物的基础原料，金属锂和丁基锂可以用作合成药物的催化剂和中间体。在轮胎行业，正丁基锂被用作合成苯乙烯、丁二烯醇的引发剂，广泛应用于耐高温和低温的橡胶密封材料和橡胶轮胎，其中橡胶轮胎加入丁基锂可ybji使eshou@eastmoney.comp5其寿命提高四倍以上。 资料来源：CNKI，容汇锂业招股说明书，红塔证券 图1.锂产业链 从产业链来看，锂产业链的上游为资源端，主要包括液态的含锂卤水和固态的硬岩矿；由锂矿加工得到基础产品，包括工业级碳酸锂、工业级氢氧化锂和氯化锂；由基础产品深加工得到纯度更高的产品或者纯金属产品；锂产品用于生产三元正极、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂电解质等，从而进一步制造锂离子电池，同时也可以制造各种其他锂盐化合物；终端应用市场包括新能源车、储能市场、电动工具等锂离子电池下游，同时锂产品也可以用于传统的玻璃行业、陶瓷行业等。 未经红塔证券许可 资料来源：CNKI，容汇锂业招股说明书，红塔证券 在锂产品的下游需求行业中，传统的需求行业，像陶瓷行业，玻璃行业， ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-11-25 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 冶金行业等，目前整体已经进入稳定发展期，其对于锂产品的需求将随经济的整体发展而增长；锂产品的需求爆发点将在于锂离子电池的应用和普及。随着电脑、数码相机、手机、移动电动工具等电子类产品的不断发展，以新能源汽车技术的不断成熟和产量的持续爆发式增长，电池行业对锂产品的消耗逐年增长并自2015年开始成为锂产品最大的消费领域。 在全球碳中和的背景下，汽车电动化的趋势已经明确。汽车从传统的燃油车向电动